海源机械(002529)

汽车轻量材料放量增长，碳纤维复材即将推向市场：据新闻报道，公司SMC材料可用于汽车外覆盖件、结构件等领域，已获得吉利、CATL、宇通汽车等公司批量订单。公司掌握了碳纤维复合材料低成本、短周期批量生产工艺，定增建设碳纤维复合材料产能基本完成，目前进入调试和试生产阶段，达产后将形成年产5 万台套零部件的生产能力。

国家日前颁布了新能源汽车“积分制”实施办法，促使传统车企推出新能源车型，并对汽车的能量密度、续航里程等提出了要求。在动力锂电能量密度短时间难以大幅提高的情况下，降低车身质量成为新能源汽车延长续航里程的重要选项。我们测算，到2020 年复合材料用于汽车轻量化市场将达到100 亿元。公司与福建汽车工业集团等合资成立云度新能源汽车即将达产，2020 年规划销售10 万辆汽车，将与公司碳纤维材料车身业务有效协同。

建筑模板切入公建市场，市场规模超4000 亿：公司拥有国内首条全自动长纤维增强热塑性复合材料（LFT-D）模压生产线，生产的复合材料模具可替代传统钢模、木模。PPP 模式促进地铁、地下管廊等公建项目密集建设，公司将其作为业务突破口，跟随中铁、中冶等建筑企业取得海南海口地下管廊示范项目订单、福州2 号地铁线13 个站点中9 个站点的项目订单，随着各地地下管廊等公共建筑的紧密开建，未来还将进一步放量。我们按照2011 年建筑模板测算，市场规模超4000 亿元。

受益海绵城市建设发力，传统液压压机业务大幅回升：公司是建材液压成形设备的龙头企业，拥有生产环保墙材、陶瓷砖、防水材料等多系列液压压机产品。近年来受下游制造业和冶金业需求下降影响，公司压机业绩持续下滑。17 年开年以来，国家大力推进“海绵城市”建设，公司透水砖压机销量大幅上涨，预计压机业务业绩将止跌回升。

投资建议：公司是国内第一个具备碳纤维复材零件批量生产能力的企业，与吉利、宇通等国内知名整车厂建立了密切的合作关系，成长性突出。我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为4.95、6.85、10.02 亿元，净利润分别为0.6、1.07、1.97 亿元。首次覆盖给予“买入-A”评级，6 个月目标价为21 元。

风险提示：复合材料市场开拓不达预期；新进入者争夺市场空间