科融环境(300152)

乳品包装设备领先企业， 内涵外延双轮驱动提高技术： 公司作为国内智能包装机械行业的领先企业， 是多项国家及行业标准的主要起草人和重点技术项目的承担者， 在无菌、节能、高效、集成化的设备研发方面具有较强实力，与蒙牛、伊利、光明、达能等国内外知名乳品企业建立了密切合作关系。同时据公告为提升技术储备、完善产业链，公司投资 2,440 万元持有宁波中物光电杀菌技术有限公司 30%股权，投资 600 万元持有杭州汇萃智能科技有限公司 2%股权。通过上述投资，公司增强了冷杀菌技术和视觉技术的储备，提升公司产品的整体竞争力， 培育了新的利润增长点。

乳品行业需求释放，包装设备市场空间广阔。 中国产业信息网显示，当前我国人均乳品消费量仅为世界平均的 1/3，长期来看仍有较大提升空间。根据行业调研国内三大乳品厂家及各区域性乳品企业也在扩产中。 其中酸奶年增速在 20%以上， 成为扩产主要领域。为了促进销售，乳品厂家会积极推出新品，并在新品的包装形式上做较大改动，以吸引消费者。因此，新品推出一般会释放较大的设备需求。 今年上半年三大乳品企业及主要地方乳企陆续推出 8 款主打新品，按此速度我们测算 2017 年乳品包装设备市场空间约为 75 亿元。

募投项目进展顺利，积极拓展下游市场提升业绩： 公告显示公司募投项目进展顺利，其中一期工程已结顶， 预计于 17 下半年将试投产， 18 年开始投入批量生产， 二期工程施工也在准备中。 公司募集资金投入新型智能包装机械产业化项目、新型瓶装无菌灌装设备产业化项目。项目建成后，将增加公司产能。公司将积极拓展下游市场，巩固乳品行业领先地位，并增加医疗健康、食用油脂、食品等行业客户。受益于募投项目顺利实施，预计公司未来经营业绩提升可期。

投资建议： 预计 2017-2019 年营收分别为 7.48、 8.63、 10.14 亿元，净利润分别为 1.96、 2.29、 2.73 亿元， 公司经过多年的技术创新、市场开拓和品牌积累，行业影响力和市场地位不断提升，我们看好公司未来发展，首次给予买入-A 评级， 6 个月目标价为 26 元。

风险提示： 市场竞争加剧、 下游需求不及预期、 毛利率下降等风险。