聚光科技(300203)

1. 三季度业绩符合预期，同比增速较半年报大幅下降为上年同期基数较高所致，全年业绩不改高增长。公司前三季度实现归母净利润4.2 亿元，同比增长30.3%，处于公司三季报业绩预增区间25-35%的中线附近；实现扣非后归母净利润4.0亿元，处于三季报业绩预增区间36.9-48.3%中线附近，公司三季报业绩符合预期。公司第三季度经营持续向好，第三季度归母净利润环比增速为88.5%，但前三季度的同比增速30.3%却较半年报的同比增速66.4%大幅下降，主要为公司17 年第三季度基数较大所致，公司17 年第三季度归母净利润环比增长154.6%，远高于历史同期水平，导致17 年前三季度业绩基数较大。公司预计2018 年度实现归母净利润6.02-6.64 亿元，同比增长34-48%，中值为41%，预计扣除非后归母净利润较去年同期增长88.4%-108.7%，中值为98.6%，全年业绩不改高增长。

2. 盈利水平稳定，现金流改善明显。公司前三季度毛利率为52.7%，较上年同期52.1%稳中有升；净利润率为19.5%，较上年同期20.4%略有下滑，基本维持稳定；三项费用和研究费用之和与营业收入的比率为33.7%，较上年同期34.7%略有下降，其中财务费用率同比仅轻微上升0.19 个百分点至2.9%，体现了公司前三季度费用管理效果明显。公司前三季度销售商品提供劳务收到的现金为22.39亿元，与同期营业收入的比例为97.3%，较上年同期89.9%提升明显，经营活动产生的现金流量净额为-1.45 亿元，较上年同期-3.15 亿元的缺口大幅缩小，与同期营业收入的比例也从上年同期-18.9%大幅下降至-6.3%；公司三季度末应收账款20.1 亿元，同比增长17.2%，与收入比例为87.4%，同比大幅下降15.8 个百分点，体现了公司收入及业绩规模快速增长的同时，现金流状况也得到较大改善。

3. 推荐逻辑及盈利预测。环境监测业务受益于环保督查常态化，环保税和排污许可证等量化监管手段推进，政府和企业采购需求迅速增长，行业呈现高景气状态，监测板块有望维持较快增长。同时，今年以来生态环境部及各级地方政府陆续出台系列明确禁止简单粗暴的不利于经济稳健发展的环保“一刀切”政策，提出由“一刀切”转变为针对没有合法手续且达不到环保要求企业的“精准切”，实现系统化环保治理，在这一过程中，监测板块是环保行业启动的一阶导，也是第一需求。聚光科技作为监测领域的龙头企业，有望从中首先且真正受益，促进业绩持续高增长。预计公司2018-2020 年归母净利润为6.1、8.2、10.6 亿元，考虑到公司现金流好、业绩增速确定性高、市场集中度逐渐提升，当前市值下18年仅15.8 倍PE，估值偏低，维持“强烈推荐-A”。

4. 风险提示：政策推动力度不达预期，新增订单、PPP 项目进展等不达预期。