麦格米特(002851)

事件： 公司发布 2018 年三季报， 前三季实现营收 16.1 亿元， 同比增长 57.33%； 归母净利润 1.23 亿元，同比增长 45.42%，扣非净利润 1.03 亿，同比增长 37.33%；第三季度营收 5.8 亿元， 同比增长47.64%；归母净利润 5741.08 万元，同比增长 51.61%；扣非净利润 0.52亿，同比增长 56.78%。

业绩符合预期， 盈利能力稳步提升。 报告期内， 公司发展延续良好趋势， 业务规模不断扩大， 新能源汽车、 智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。其中， 深圳驱动作为北汽新能源一级供应商， 配套 EU、 EX 等多款车型,新能源汽车业务增长迅猛，累计同比+435%。 前三季度毛利率 29.9%，同比-1.35pct,预计和产品结构变动有关（ 低毛利变频家电电控增长迅速占比提升、新能源汽车电控逐步由板级向集成转换等）。 Q3 毛利率 31.21%，同比-0.56pct,环比提升 2.2pct，净利率12.97%，同比提升0.85pct，环比提升 3.0pct,显示公司盈利能力稳步提升。考虑到股权激励费用摊销、资产重组影响（ 期间费用增加 3056.69 万元） ， 以及高比例的研发投入， 仍取得如此业绩增长， 显示出增长动力。

多产品发展抗风险能力强， “平台+团队”渐入佳境。 公司依靠核心技术平台，通过技术交叉应用及延伸，在智能家电领域及工业领域完成了多样化产品布局， 聚焦于新兴产业和传统行业中技术门槛较高的领域， 不断为公司创造新的发展机遇， 同时具备较强的抗风险、穿越周期的能力。 公司已完成对怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司少数股东权益的收购（持有怡和卫浴 86.00%、深圳驱动 99.70%、深圳控制 100%的股权）， 三家子公司是贡献利润的重要来源，合计承诺在 18 年-20 年分别完成净利润 1.39/1.83/2.35 亿元，预计 EPS 可增厚 20%左右。 上市以来， 先后投资布局智能采油设备、 电击器等业务， 是电力电子技术的延伸交叉应用， 部分业务已形成规模化的应用和持续订单，前景可期。

研发投入持续加大。 研发费同比+61.56%， 值得一提的是， 研发扣除比例提升 25%新规已实施，按照 2017 年估算，减税对公司利润增厚约 3.6%。 作为高研发投入的科技创新型企业， 公司将受益国家减税降费措施的持续落地。

投资建议。 公司平台建设稳步推进，经过多年的产业布局和研发投入，多个产品处于较好的市场机遇期， 将持续为公司的稳健增长提供支撑。 预计公司 2018-2020 年备考业绩 1.99 亿、 2.9 亿、 3.64 亿，对应 PE 为 28x、 19x、 15x，给予“买入”评级。

风险提示： 宏观经济持续下行，新品研发低于预期