华策影视(300133)

事件：

根据华策影视 2018 年 10 月 29 日披露的三季报，公司 2018 年 1-9 月实现营业收入 35.81 亿元，较 2017 年同期增长 43.40%，实现归属于上市公司股东的净利润 3.56 亿元，较 2017 年同期增长 15.49%。

影视剧投资增加推高预付账款，毛利率持续走强：

2018 年至今，公司的影视剧投资大幅度增加，三季度预付账款较中报披露数增长 26.27%，较 2017 年年报披露数增加 89.15%。 2018 年 1-9 月，公司销售费用较 2017 年同期数增长 42.38%，管理费用本期数较 2017 年同期数增长 38.56%，财务费用本期数较 2017 年同期数下降 27.40%；综合毛利率为29.03%，相比 2017 年同期，提升 2.46 个百分点，公司业务盈利水平持续走强。

三季度业绩重回高增长，网剧、 电影均有不俗表现：

2018 年三季度公司实现营业收入 13.94 亿元，较 2017 年同期增长86.84%，实现归属于上市公司股东的净利润 6644.52 万元，较 2017 年同期增长 99.87%，第三季度主要贡献利润的项目有全网剧《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》，电影《反贪风暴 3》，截至 2018 年 10 月 29 日，《反贪风暴 3》以及《橙红年代》分别取得了超过 4.4 亿票房以及 25 亿的播放量。在 2018 年公司已发行的作品中，《谈判官》、《甜蜜暴击》均进入了播放量前十。

监管趋严，看好公司领先地位和平台化优势、维持“推荐”评级：

虽然公司三季度业绩走好，但受行业严监管，及明星片酬事件持续发酵等不确定因素影响，我们维持中报点评对公司的业绩调整， 2018-2020 年预期净利润分别为 7.80、 9.36、 10.85 亿元，对应 EPS 分别为 0.44、 0.53 和 0.61元，当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 23、 19 和 17 倍。公司是电视剧行业龙头，我们认为其构建的工业化平台具有更宽的商业护城河，看好未来增长空间，维持“推荐”评级。

风险提示： 影视剧版权价格增长不及预期，影视剧投资失败风险。