南钢股份(600282)

事件描述：2018年10月29日，南钢股份公布三季度业绩报告，其中公司前三季度营业收入336.41亿元，同比上升24.26%；归属母公司净利润34.37亿元，同比上升67.95%；公司Q3季度归属于母公司所有者的净利润为11.91亿，同比增加32.2%，环比下降4%。

事件点评：

1、长材盈利改善对冲板材盈利走弱，三季度盈利环比小幅下滑但仍维持高位。三季度公司板材产量（122.7万吨）略高于长材（90.2万吨）；受财政政策收紧导致基建投资有所下滑，工程机械以及汽车等板材需求较为乏力，板材盈利边际走弱；地产需求的韧性带动长材盈利边际改善；受棒材产线检修以及板材产品盈利走弱影响，公司三季度业绩环比小幅回落，但长材盈利走强的有效对冲下，公司三季度盈利整体仍维持高位。

2、四季度行业景气度助力盈利仍有望维持高位。在低库存及赶工的影响下，地产需求仍具备较强的韧性；同时随着财政政策转向积极，基建投资增速有望止跌企稳；库存的连续去化从微观层面表明终端需求仍然较为旺盛；虽然环保限产预期有所减弱，但环比仍将对供给造成扰动，供需边际趋强叠加库存绝对地位，四季度钢价以及行业盈利仍有望维持高位。

3、优质钢材率较高有望增加业内竞争力，多元化布局助力盈利稳定性。公司内部要求重视技术创新，加大研发投入，公司板材及长材特优级别钢材率分别为87%和60%；特优产品的放量生产助力公司在业内获得竞争优势。公司背靠复兴国际，确立了智能制造、环保、新材料、“互联网+”等一主多元的发展格局，目前已成功投资德国科勒、柏林水务等多个项目，未来公司的多元化发展或将助力公司盈利的稳定性。

投资评级与估值：预计18、19、20净利润分别为44.7/47.7/49.7亿元，对应PE分别为3.8/3.5/3.4倍。给予“推荐”评级。

风险提示：地产投资大幅下滑，资本市场波动风险