海兴电力(603556)

2018 年前三季度，营收同比下降 10.72%，净利润同比下降 32.19%：

2018 前三季度公司实现营业收入 20.61 亿元，同比下降 10.72%，归母净利润 4.11 亿元， 同比下降 32.19%，扣非后归母净利润为 3.91 亿元，同比下降 34.06%。 2018 年第三季度公司营收 6.62 亿元，同比下降 7.89%， 环比下降 2.78%。 归母净利润 1.16 亿元，同比下降 16.76%，环比增长 2.82%。 扣非后归母净利润 1.06 亿元，同比下降 18.88%，环比增长 1.28%。 第三季度销售毛利率 46.95%，较半年报提高 5.74 个百分点。

受外国货币贬值影响，业绩短期承压， 海外市场有长期向好潜力：

2018 年以来受国内电网招标量下降影响，国内板块业绩下降较多。但公司海外市场经营较好， 2018 上半年在同行业保持出口总量和出口金额两项第一，海外业务营收占比达到 72.42%。在巴西、印尼等重点市场保持较快增长，但由于巴西雷亚尔、印尼盾等当地货币从今年年初起贬值幅度较大，导致折算为人民币的账面收入受到不利影响，短期内压低了整体营收增速和毛利率。未来随着汇率稳定， 海外市场将推动公司未来业绩增长。

拟回购股权 1 亿-5 亿元， 彰显管理层信心：

2018 年 10 月 30 日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份预案的公告，预案已经第二届董事会第二十五次会议审议通过。拟回购资金总额不低于人民币 1 亿元，且不超过人民币 5 亿元，回购价格为不超过人民币 18元/股。 公司本次回购股份将用于公司后期股权激励计划、员工持股计划等。基于对公司基本面的判断，公司管理层在综合考虑公司近期股票二级市场表现，结合公司经营情况、财务状况以及未来的盈利能力和发展前景提出此次逆回购，体现管理层对公司未来发展前景的信心， 有助于增强投资者预期，促进公司股票市场价格与内在价值相匹配，助推未来业绩长期发展。

看好公司深度海外布局市场， 维持“ 推荐” 评级：

由于海外市场竞争加剧，上游原材料上涨， 我们下调公司 2018-2020 年净利润分别为 4.13(-26.00%)、 4.35(-15.03%)和 4.56(-26.68%)亿元，对应 EPS分别为 0.83、 0.88、和 0.92 元。当前股价对应 2018-2020 年 PE 值分别为 16、16 和 15 倍。 维持“推荐”评级。

风险提示： 海外电力市场不及预期，竞争加剧导致产品价格下降超预期。