航天电子(600879)

事件：公司发布 2018 年三季报： 1~9 月实现营收 90.82 亿元，同比增长 10.98%；实现归母净利润 3.43 亿元，同比增长 8.72%。

核心观点

营收稳步增长，少数股东损益增长摊薄归母净利增速。2018 年前三季度公司实现营收 90.82 亿元，同比增长 10.98%，主要源于公司在巩固传统航天配套市场的基础上积极开拓新兴市场，在遥感卫星、集成电路设计、物联网系统集成等领域进展顺利。报告期公司实现营业利润 4.34（+23.23%），实现归母净利润 3.43 亿元（+8.72%），归母净利润增速低于营业利润主要由于报告期公司营业外收入减少（0.08 亿元，同比下降 75.72%）以及少数股东损益增长（0.29 亿元， 同比增加 212.15%） 所致， 公司实际经营效益改善。

三大系统级产业平台打造完成，报告期内商用无人机系统取得突破。公司于2017 年底分别设立航天飞腾和航天物联网两家子公司，布局精确制导系统和物联网应用系统。今年 4 月投资设立航天时代飞鸿公司，推进无人机系统产业化发展，三大系统级产业平台相继打造完成。 9 月 25 日无人机板块率先取得突破，公司与顺丰控股联合研制的飞鸿 98 大商载远程无人运输机系统首飞成功，目前已进入适航取证，量产后有望提升公司业绩。

国企改革“双百行动”有望助推公司市场化改革进程。公司 8 月 17 日发布公告称被纳入国企改革“双百企业”名单。“双百行动”是国资委主导的国企综合改革攻坚行动，要求入选企业 2018 至 2020 年期间在市场化经营机制、激励机制改革等方面实现突破。该项改革有望推动公司的市场化改革和军民融合发展取得实质性进展。公司作为航天九院下属唯一上市平台和改革试点，有望持续受益于航天科技集团资产证券化率的提升。

财务预测与投资建议

我们预计公司 2018 年-2020 年的 EPS 分别为 0.24、 0.27、0.31 元，参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司 2018 年 37 倍估值，目标价 8.91元，维持增持评级。

风险提示

无人机系统量产不及预期，国企改革推进不及预期。