万达信息(300168)

事件： 公司晚间公告拟使用自筹资金以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额为 3-6 亿元，回购价格不超过 16 元/股。回购股票将用于实施股权激励计划、员工持股计划或注销以减少公司注册资本。

点评：

大手笔回购彰显公司发展信心。 在近期全国人大常委会审议通过《中华人民共和国公司法修正案》，完善上市公司股份回购相关规定后，公司迅速作出响应发布回购预案，体现出其对自身价值的认可，也彰显了公司管理层对未来持续发展的信心。按公司 2018 年 9 月 30 日的财务数据测算，若回购资金总额的上限人民币 6 亿元全部使用完毕，回购资金约占公司总资产、归属于上市公司股东的净资产、流动资产的比重分别为 7.80%、 17.02%、 13.91%。根据公司经营、财务及未来发展情况，此次回购金额预计不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响。

创新业务子公司进展喜人。 根据公司公告，经过多年的探索和孵化，市民云、健康云等创新业务取得重要进展。 1）市民云。上海“市民云”按年度翻番的速度，预计今年底将突破千万注册用户。海口“椰城市民云”、成都“天府市民云”已投入运营；广西柳州“龙城云” 和湖南长沙市“我的长沙”预计将在今年底明年初上线并开始运营； 2）健康云。已运营的“上海健康云”作为上海医疗卫生领域对外服务的总入口，为 90.6 万糖尿病患者提供闭环管理服务，覆盖全市240 家社区卫生服务中心（ 99%），年增长速度超过 50%。“健康台州”已经真正意义上实现了三医联动。“四川省健康云”也在加紧建设。

创新业务重估有望带来估值修复。 1）市民云、健康云、医药云等为代表的创新业务在公司此前的报表披露口径中并未有单独列示，市场对于公司创新业务近年来发展的认知较为模糊； 2）从发展阶段来看，创新业务在今年仍然处于投入阶段，对上市公司的整体业绩有一定拖累。我们认为，上述两大因素客观上造成了公司创新业务在已有市值中并未合理反应其应有的价值。事实上，上述不利因素正在扭转。一方面，创新业务子公司已经开始进入收获阶段，未来 1-2 年内有望成长为公司重要的增长极；另一方面，公司半年报中明确了创新业务未来将以“孵化”为战略方向，近期公告中也以将 4 大创新业务单独成立子公司已方便未来引入产业资本，“进一步优化投资结构”。产业资本将为公司创新业务提供投资者可参考的估值体系。综上，公司创新业务重估有望带来估值修复。投资建议： 公司是国内优质软件企业的代表，在过去 20 年城市信息化建设的过程中积累了大量的行业经验以及资源。依托于覆盖全国、全行业的传统信息化业务的坚实基础，公司正在加速孵化以市民云、健康云等为代表的创新业务，未来有望成为重要的增长极。我们看好公司创新业务的发展前景。预计 2018-2019年 EPS 分别为 0.38、 0.58 元，维持买入-A 评级， 6 个月目标价 16 元。

风险提示： 竞争加剧导致毛利率进一步下降；创新业务发展不及预期。