洪城水业(600461)

事件：

洪城水业公告， 南昌市一级居民生活用水价格每吨上调 0.45 元后，一级居民用水价将达到 2.03 元/吨， 方案自 2018 年 11 月 1 日起执行。

水价调整进程超出市场预期：

2009 年、2014 年南昌市两次自来水水价调整从举行听证会至正式上调的间隔分别为 9 个月、 3 个月。本次听证会于 10 月 18 日举行，水价调整在 11月 1 号，间隔仅 12 天，水价调整进程超出市场预期，增厚 2018 年业绩。

南昌市水价上调 0.45 元/吨，预计 2019 年自来水营收将增加 1.4 亿元：2009 年、 2014 年南昌市两次自来水水价调整幅度分别为 34.09%、33.90%； 本次听证会提出方案一、方案二的水价上调幅度分别为 31.65%、37.97%。正式水价上调为 0.45 元/吨，幅度为 28.48%，上调幅度略低于“听证会两套方案、及上两轮水价上调幅度”。 本次调整水价，公司测算预计 2018年 11-12 月自来水营收增加 2300 万元， 2019 年自来水营收增加约 1.4 亿元。

建立水价与水资源费联动机制， 后续自来水成本向下传导更通畅：2018 年 7 月南昌市居民污水处理费曾从每吨 0.8 元涨至 0.95 元，考虑居民承受能力后，本次水价上调幅度略微偏低。 但注意， 2014 年水价上调 0.4元/吨中包括了 0.07 元/吨的水资源费（行政性收费）。本次上调 0.45 元/吨并不包括水资源费。且本次水价调整后，建立水价与水资源费联动机制，今后水资源费如遇调整，各类用水到户价同步调整，不再另行召开价格听证会，此举将使得南昌水价机制更灵活， 后续公司自来水成本向下传导更通畅。

业绩增长较快，安全边际充足， 维持“ 推荐” 评级：

预计公司 2018-2020 年将实现归母净利润 3.27 亿、 3.76 亿、 4.02 亿，对应 EPS 分别为 0.41 元、 0.48 元、 0.51 元，当前股价对应 PE 为 14.2X、 12.3X、11.5X，水价调整将明显增厚业绩，污水处理业务盈利改善明显，燃气板块业绩强劲，估值较低，安全边际充足，股东增持彰显信心，维持“推荐”评级。

风险提示： 燃气业务增速不及预期；污水业务盈利改善不及预期。