康斯特(300445)

事件： 公司近期公布三季报，我们实地调研了上市公司。 公司前三季度实现营收 1.58 亿元，同比增长 24.49%； 实现归母净利润 4422.53 万元， 同比增长 33.42%； 经营性净现金流为 2657.77 万元，同比增长56.29%。

国内压力检测龙头企业。 公司作为国内压力检测和温度校准仪器仪表的龙头企业，产品广泛应用在电力、 石化、 冶金、 计量、 航空、 制药以及气象等领域。公司压力检测产品在技术上已与美国的 FLUCK 和GE 以及德国的 WIKA 等国际竞争对手基本相当， 主要在销售渠道上和产品线的广度上存在一定差距。

高端领域逐渐渗透，未来市占率有望提升。 目前，高精度压力检测全球市场规模约为 200 亿，国内市场规模约为 40 亿，公司 2017 年压力检测产品营收 1.8 亿元，高精度压力检测产品全球市占率 1%左右，国内市占率 5%左右。目前国内航空、制药、 核电以及气象等高端领域由于对压力传感器的资质和认可度要求很高，市场一直被国外企业垄断。随着公司在这些等高端领域的逐渐渗透， 国产化替代逐步加强， 未来市占率有望稳步提升。

产业链延伸， 布局压力检测核心部件传感器。 高精度传感器作为压力检测仪器仪表的核心部件，目前公司竞争对手中只有 GE 和 WIKA 二家公司可以生产。公司于今年 3 月份收购了 Superior Sensor 公司 19.5%的优先股。Superior Sensor 在压差传感器和通讯模组原件方面具有较强的研发能力，将会对公司产品线实现用力的扩充。 此外，公司签署意向协议拟收购立格仪表 51%股权， 立格仪表的压力传感器封装技术和压力变送器制造技术将为康斯特研制高精度传感器提供重要支撑。

投资建议： 公司作为国内数字压力检测仪器仪表的龙头企业，海外营收占比不断提高， 进口替代逐步加强。 预计 2018-2020 年，公司实现收入 2.51、 3.16、 3.88 亿元，实现归母净利润 0.67、 0.84、 1.01 亿元，对应 EPS 0.41、 0.51、 0.62 元，对应 PE 28、 22、 18 倍。参考同行业估值水平，给予公司 2018 年底 29-31 倍 PE。对应合理区间为 11.89~12.71元。 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示： 行业竞争加剧， 新产品销量不及预期， 中美贸易争端加剧