信维通信(300136)

公司营收和净利润继续保持快速增长。信维通信发布2016 年年度报告，公司实现营业收入24.13 亿元，同比增长85.61%；实现净利润5.32 亿元，同比增长140.13%。信维通信发布2017 年一季报，公司实现营业收入7.18 亿元，同比增长102.10%；实现净利润2.04 亿元，同比增长179.58%。

天线业务品类扩张，无线充电成为2017 新增量。作为下游大客户的第一大终端天线供应商，信维通信不断围绕核心客户进行定制化服务，并利用长期建立的合作基础不断开拓智能手机以外的产品类型，包括平板电脑和笔记本电脑。公司16 年和17 年一季度的业绩持续高速成长，验证了公司围绕大客户的核心战略。特别是，随着大客户2017 年纷纷在旗舰机型加装无线充电+NFC 模块，我们认为信维通信的长期成长空间将进一步打开。

射频业务重点布局，国产替代空间巨大。随着移动网络不断升级，手机终端对于射频前端器件的需求将呈现快速增长。公司除了通过磁性材料开发射频隔离器件，同时也在积极布局功率放大器、滤波器、射频开关等高价值的射频前端器件。从市场规模来看，单个手机天线和无线充电的价格仅为1 美元和3 美元，而射频前端器件的可以达到30 美元-50 美元。目前，射频前端市场规模为150 亿美元，其中有一半为日本村田集团所掌握，业务毛利率为50%左右。射频前端器件进口比例超过80%，未来国产替代空间巨大。我们认为信维通信作为大客户核心供应商中业务能力与射频器件最为接近的企业，将成为帮助大客户以及国内手机品牌打破日美射频器件企业垄断的核心力量。

盈利预测与评级：我们预计公司17-19 年净利润9.4/13.8/19.0 亿元，对应市盈率分别为38/26/19x。考虑公司原有业务继续快速增长，无线充电和射频器件等新业务未来加速推进。我们认为公司17 年市盈率为50-60x，上调合理估值区间至47.6-57.2 元。

风险提示：下游客户市场份额下降，新业务推进不及预期。