乐普医疗(300003)

公司公告重磅产品氯吡格雷75mg/25mg两种规格顺利通过一致性评价。截止目前，公司药品板块两大产品氯吡格雷和阿托伐他汀均通过一致性评价，在接下来的带量集采以及未来的市场推广中占据优势。我们继续看好公司心血管全产业链平台的发展空间广阔。前期市场调整后公司目前股价具备投资吸引力，维持强烈推荐-A投资评级。

重磅产品氯吡格雷顺利通过一致性评价，市场份额有望快速提升。氯吡格雷2018H销售收入5.7亿，同比增71%，在公司药品板块中占比近40%。2017年样本医院销售额15亿，终端市场过百亿。样本医院数据显示原研赛诺菲份额占比59%，信立泰34%，乐普仅7%。我们判断乐普氯吡格雷在基层医院和零售渠道占比较大，而中大型医院市场更多被赛诺菲和信立泰占据，此次通过一致性评价有望借助带量采购和学术推广在中大型医院抢占更多份额。

两款重磅产品有望通过带量采购快速放量。氯吡格雷与阿托伐他汀是公司药品板块两大重磅产品，2018H收入分别为5.7亿和3.6亿。阿托伐他汀将与嘉林和原研辉瑞共同竞争11市带量采购。3家中乐普是追赶者，全国市场份额仅约4.5%，且具有原料药优势，价格竞争有利。氯吡格雷顺利在12月6日递交带量采购申请材料之前通过一致性评价，将于赛诺菲和信立泰同台竞争。两大品种乐普均是追赶者且市场份额很低，如果成功入围则有望快速放量，带来较大业绩弹性。我们测算，假设18年阿托伐他汀和氯吡格雷在11市份额分别为1%和12%，若降价40%，按照目前公布的采购量，两个产品的两种规格如果都成功入围，有望增厚阿托伐他汀和氯吡格雷收入6.5亿和3亿（注：测算仅供参考，实际收入增厚与产品真实市场份额及降价幅度等相关）。

维持强烈推荐-A投资评级。我们持续看好公司心血管全产业链平台的成长空间，维持盈利预测18年-19年净利增43%、33%，我们看好公司在器械和药品两大板块的持续高成长带来的业绩快速增长，未来产品梯队丰富，足以支撑长期成长性，前期股价回调后当前估值对应18和19年分别为43倍和32倍，具备投资价值，维持强烈推荐-A投资评级。风险提示：产品价格下跌及放量不达预期，业务整合风险，产品研发进展不达预期。