新希望(000876)

事件

11月30日，公司发布公告称，拟以自有资金及符合监管政策法规要求的其他资金来源，通过集中竞价交易方式回购公司部分人民币普通股，回购价格不超过8.00元/股，回购资金不少于6亿元、不超过12亿元，回购期限为自董事会审议通过回购股份方案起不超过12个月。以最高回购价测算，本次回购股份数为0.75亿股至1.5亿股，占公司总股本的1.78%至3.56%。

我们的分析和判断

大股东增持+公司大手笔回购，发展信心充足

2018年7月13日公司发布《关于公司股东拟增持公司股份的公告》，新希望集团拟于未来6个月内以不低于2.7亿元人民币、不超过8.7亿元人民币的金额增持公司股份。截至2018年11月29日收盘，新希望集团买入公司股票的数量合计约4396万股，占公司总股本的1.0427%。

本次公司公告拟使用6-8亿元进行股票回购，进一步彰显出公司对业务稳定发展的信心和对公司价值的认可。

饲料主业稳健，禽产业盈利提振，生猪养殖有望受益猪周期

饲料销量持续行业领先，生猪养殖扩大打开增量空间。2018年上半年公司饲料业务逆势增长，销量达到795.10万吨，同比增长7.04%。高毛利的猪料、水产料占比提升使得饲料业务毛利率同比增加0.23pct。未来公司生猪养殖业务快速扩大后将打开公司饲料用量新空间。

禽产业景气度提升扭亏为盈，商品养殖持续加强。公司禽产业板块（种禽、禽屠宰、商品代禽养殖）在近年行情景气背景下，2018H1实现归母净利润2.7亿元，同比扭亏为盈。公司禽养殖战略逐步从过去的种禽养殖为主向更多的商品代自养或委托代养转型，一方面受益于商品代养殖环节景气带来毛利空间，另一方面可为公司下游产业提供安全禽肉，带来食品环节溢价提升。

生猪养殖业务产能持续提升，新猪周期下有望显著增厚业绩。截至2018上半年末，公司已完成约2000万头产能布局，根据公司预计，2018年的对外销量约250万头，2019年约350-400万头，2020年约800-1000万头。猪价自2016年以来波动下行，叠加当前非洲猪瘟持续发酵加速行业产能出清，我们预计猪价拐点降至，新周期开启后公司生猪养殖放量将显著增厚业绩。

投资建议：

我们预计2018-2019年新希望营业收入分别为695.43亿元、789.31元，同比增长11.15%、13.50%；归母净利润分别为18.20亿元、21.99亿元，同比增长-20.17%、20.80%；PE为16.3x和13.5x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：

生猪价格大幅下跌；饲料销量不及预期。