爱婴室(603214)

事件：签订投资框架协议，意向收购重庆泰诚51.72%股权2018年12月3日，公司公告与重庆泰诚实业及其原股东重庆婴友商贸共同签署《投资框架协议》：公司拟以自有资金共计1800万元，意向持有重庆泰诚实业51.72%股权，成为其控股股东。我们认为，消费升级驱动母婴行业快速发展，线下母婴连锁店模式凭借“品牌+专业+服务”优势将最显著受益；公司通过并购实现异地加速扩张推进全国布局，有望推动业绩加速成长。鉴于目前还在投资框架协议阶段，我们暂时维持盈利预测不变，预计公司2018-2020年归母净利润为1.22/1.56/1.93亿元，对应EPS为1.22/1.56/1.93元，维持“强烈推荐”评级。

重庆泰诚（婴友）为重庆地区知名母婴连锁品牌，拥有20余家门店重庆泰诚实业成立于5月14日，是重庆婴友商贸全资子公司，主要从事母婴产业零售及服务行业，目前在重庆涪陵区拥有20余家门店。重庆婴友旗下“全家福圣婴”母婴生活馆，通过线下门店为母婴用户提供包括母婴产品零售、保健食品和婴幼儿沐浴等服务，在本地拥有较高的市场份额和品牌知名度、认可度。本次签订投资框架协议，有望帮助公司拓展重庆和西南地区市场，进而逐步实现全国布局。

母婴零售区域化特征明显，异地并购有利于公司渠道整合加速扩张母婴消费“重质轻价”，母婴连锁店凭借“品牌+专业+服务”构筑竞争优势，因此线下渠道门店扩张是行业公司的重要发展战略。但目前我国母婴连锁店市场集中度较低且区域化运作特征明显，外地企业进入异地市场难度较大。而龙头公司通过并购形式进行渠道整合，可以将自身的知名度、运营和管理等优势和目标公司在本地的口碑、人员和渠道优势强强联合，实现优势互补和共同发展。此外，公司自身开店也在持续提速，2018年前三季度新开门店32家、净增长23家，直营门店总数已达到212家。整体来看，通过线下开店和异地并购，公司渠道整合稳步推进，区域龙头优势地位将进一步巩固，并有望逐步实现全国布局。

风险提示：母婴行业竞争加剧，公司新店经营情况不及预期等