东睦股份(600114)

事件：近日公司公告，公司以集中竞价方式回购公司股份。

核心观点

公司拟回购股份，彰显对未来发展信心。公司拟通过上交所集中交易系统以集中竞价方式回购公司股份，在回购价格不超过10元/股的前提下，拟回购资金总额不低于人民币5000万元且不超过40000万元。若全部以最高价回购，预计可回购股数约4000万股，占公司目前已发行总股本的6.19%，按三季度财务数据测算，回购金额约占公司净资产总额15.15%。回购资金来源为公司自有资金或自筹资金，回购期限为11月20日第二次临时股东大会审议通过本次预案之日起不超过6个月。本次回购股份有望增强投资者信心，彰显公司对未来发展的信心。

汽车粉末冶金件VVT及变速箱部件是未来盈利主要增长点之一，软磁材料产品也有望快速增长。公司粉末冶金产品在发动机零部件产品主要是VVT核心零部件，如定子，转子等，变速箱主要是齿轮以及油泵等。节能减排法规将促进VVT渗透率提升及单VVT转双VVT产品数量提升，公司VVT零部件有望受益VVT增长红利。另外，变速箱零部件未来将是汽车粉末业务的主要增长点，公司变速箱类零部件主要是齿轮、齿毂、行星齿轮架等，公司变速箱业零部件正在逐渐放量。软磁材料主要运用于新能源汽车、充电桩、变频空调等，也有望快速增长。

公司盈利虽短期承压，但看好公司中长期发展前景。公司是国内粉末冶金龙头，公司产品具备技术壁垒，公司近年来市占率不断提升，2013年-2018年市占率提高了近10个百分点，达到了29.5%左右。短期虽然受到下游汽车和家电需求影响，但预计公司可通过产品结构调整及拓展新的客户，实现盈利增长。

财务预测与投资建议

预测2018-2020年EPS为0.54、0.64、0.74元，可比公司为汽车零部件相关公司，可比公司18年PE平均估值17倍，目标价9.18元，维持买入评级。

风险提示：汽车粉末配套量低于预期、软磁配套量低于预期、压缩机粉末业务低于预期。