广汽集团(601238)

广州汽车集团股份有限公司（以下简称广汽集团）实际控制人为广州市国资委，广州市国资委持有广汽集团控股股东广汽工业100%股权，并通过广汽工业持有广汽集团53.65%股份。广汽集团主要资产有广汽集团乘用车（100％持股）广汽本田（50%持股）、广汽丰田（50%持股）、广汽三菱（50%持股）、广汽菲亚特克菜斯勒（50%持股），广汽集团2017年共销售200.1万辆，同比增21.27%o

广汽自主，起步即与世界同步。产品选择从中高端起步，很好地整合了国内外和企业自身的优势资源，坚持正向研发，构建跨平台模块化架构( G-CPMA)，目前已经拥有了两大平台18款车型，GS4和GS8奠定了公司在SUV领域的领先地位0 2018年下半年上市的GS5和即将上市的GM6，2019年全新GS4和GS8换代，以及在轿车板块的发力，有望支撑公司销量逆势增长。

广汽自主剑指新能源。公司目前旗下共有三款新能源车型( GE3、GS4 PHEV、GA3S PHEV)，百公里耗电和电控技术在自主品牌中领先。 2018年底建成的新能源工厂，将为公司提供近20万的新能源汽车产能。 2019年上市的两款新能源车型，进 步提升新能源销量。广汽自主新能源向集团内合资车企输出新能源技术，广本世锐PHEV与广汽三菱祺智PHEV、广汽菲克悦界PHEV、广汽丰田ix4等车型 样，都是基于广汽传祺GS4 PHEV打造，祺智EV则基于广汽传祺Ge3 530打造。

广本新车型和新技术的导入。新潮的设计、时下前沿的装备，还有先进的动力系统支撑广本销量增长。新上市的第十代雅阁大幅度升级，2019年SUV CR-V姊妹版有望上市，提振广本销量。

广丰TNGA平台提升新品产品力。丰田在混动领域保持持续领先地位，同时丰田打造了TNGA平台，TNGA平台采用全新 代动力总成和全新底盘技术，且生产效率、模块化采购程度都将大幅提升，塑造全新产品力且降低成本，2018年上市的丰田凯美瑞为丰田带来利润增量，2019年紧凑型SUVRAV4姊妹版车型有望上市。

广三菱产品品牌共同发力0 2018年下半年10万辆产能释放，突破产能瓶颈，2018年奕歌上市和2019年新能源和欧蓝德，刷新销量新高度。

预计2018-2020年EPS分别为1.18元、1.36元、1.59元，对应A股PE分别为9.3倍、8倍、6.9倍，对应港股PE分别为6.7倍、5.8倍、5倍，给予“推荐”评级。

风险提示：日系品牌销量不佳，广汽自主销量不佳，合资股比放开