泰格医药(300347)

全球研发成本不断增加，国内CRO欣欣向荣。药企研发成本不断上升而研发回报率却逐渐降低导致了CRO产业的不断繁荣。随着我国药审政策与国际不断接轨叠加国内医药产业升级带动的创新浪潮，我国CRO行业保持了近30%的复合年增长率，远高于全球10%的增速。目前临床核查722事件影响已消除，我们预计CRO行业未来将保持快速增长之势。

外延并购向国际多中心CRO企业迈进。公司不断的通过外延并购拓展业务范围，目前公司业务范围涵盖了Ⅰ-Ⅳ期临床、BE、临床注册申报、临床数据管理和统计分析、BIO、CMC、SMO和医疗器械CRO等，打造药品+医疗器械一体化服务平台。在中国药审政策不断与国际接轨的背景下，公司国际多中心布局逐步完善，未来有望受益于国际多中心临床试验订单的增量。

临床试验技术服务长期受益于创新浪潮。受益于国内药审加速和鼓励创新，公司创新药订单迎来快速增长，毛利率逐步上升。随着带量采购向全国范围不断推进，企业逐步向创新转型，公司亦将长期受益于创新带来的利好。此外公司临床咨询服务受政策影响小，随着员工数量的不断增加，预计该部分业务也将保持稳定快速增长。

股价催化剂：带量采购倒逼企业向创新研发转型

盈利预测：我们预计公司2018-2020年营收分别为20.97亿元、26.01亿元、32.28亿元，同比增长24.30%、24.02%、24.12%；归母净利润分别为4.55亿元、6.14亿元、7.78亿元，同比增长51.05%、35.08%、26.60%；对应PE分别为51X、38X、30X。受益于国内创新浪潮和政策红利，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：创新药企业研发投入减少，临床资源掣肘，人才流失风险，药政改革不达预期，投资收益不达预期。