长城汽车(601633)

事件：

公司发布 11 月份产销数据， 11 月份公司销售汽车 13.2 万辆（+1.1%）， 1~11月累计销售汽车 91.9 万辆（-2.7%）。

评论：

1、 11 月公司销量领先行业水平，新产品提供增量。

11 月份公司共销售汽车 13.2 万辆（+1.1%） ，哈弗品牌 10.6 万辆（+9.4%），其中 H2 为 1.5 万辆(-42.4%),H6 为 5.4 万辆（+0.2%）， M6 为 1.4 万辆（+40.2%），新产品 F 系列提供增量， F5 和 F7 分别销售 7065 辆和 6067 辆。 WEY 品牌销售1.1 万辆（-44.4%），其中新品 VV6 销量为 5001 辆。 9 月底公司推出哈弗 F 系列首款产品 F5， F5 搭载 1.5T+7DCT 动力总成， F7 于 11 月份上市，与 H 系列相比，F 系拥有更多的智能和科技属性，定位偏向于年轻人，未来 F 系列车型将主要在原来蓝标网络销售， H 系列将主要在原红标网络销售。

2、 WEY 产品价格下探有望提高销量， 或分流哈佛品牌客户

12 月 10 日 VV5 推出终结版，其官方指导价仅为 12.98 万元，此前 VV5 的官方指导价在 15 万元~16.3 万元之间。相比于 VV5 两驱的低配版本， VV5 终结版主要减少了辅助驾驶等配置。 VV5 近几个月的销量在 4000 台左右，我们认为 VV5 终结版的推出，有望提升其销量，不过 WEY 品牌价格带下探到 13 万元左右，有可能会分流 H6 和 F7 的部分客户。

3、 携手京东，构建智能网联汽车新形态

长城与京东达成共识，将在智能家居和快递到车两块业务中展开深度合作。智能家居的功能将首先应用在 WEY 品牌车型，随后应用到哈弗和欧拉品牌的车型。通过智能家居，用户可以通过京东智能音箱控制车辆并查询状态，同时可以将智能家居设备接入汽车内，车主可以在回家的途中可以对家中的智能设备进行控制。“快递到车”是将长城汽车智能网联平台与京东快递服务平台打通，平台打通后，京东快递员可以直接打开具备该功能的长城汽车的后备箱进行货物配送，无需车主到场。通过与京东的合作，将拓展长城在智能网联领域的布局。

4、盈利预测与投资建议

公司通过推出 F 系列产品，完善产品布局，推出新能源车改善新能源积分的状态，预计四季度公司销量和毛利率将环比继续改善。考虑到行业增速放缓和 SUV 领域竞争加剧，未来仍有一定压力。预计 18 年~20 年净利润为 52.1 亿、 53.6 亿、 57.5亿。

5、 风险提示： 行业出现价格战，加大促销力度；新车销售不达预期