食品行业首席分析师 杨勇胜：寻火炼真金，蓄势再出发

年度策略报告题目《寻火炼真金，蓄势再出发》，开篇对白酒三轮调整复盘回顾，有两点启发，第一，内部因素是每轮调整的核心原因，如需求泡沫、价格泡沫、食品安全，外部经济环境是推手，第二，对股价而言，底部发生在市场预期已足够低，市场对白酒后市预期不再悲观的时候，先于需求端复苏。 13 年 11 月份，茅台三季报不再低于市场预期，市场对于茅台后续的盈利预测不再下调，估值见底开始修复。通过复盘，我们认为这轮白酒周期，内部因素仍然是主因，白酒企业在 17 年靓丽业绩后，制定了过高的 18 年业绩目标，线性思维所致。较高目标需要 2 个旺季的时间回调，考虑到当前渠道库存和茅台价格并未有明显泡沫，这轮更多是盘整而非调整，时间不会像 12年那么久。

看来年的白酒投资策略，主要分为两个阶段。第一阶段，当前到明年一季报之前，握紧核心公司，这部分企业目前估值低位、明年盈利正增长的可信度高，包括茅台、洋河、老窖、古井等。之后为第二个阶段，关注估值底部，市值超跌品种，等待基本面改善带来的更大幅度的戴维斯双击，包括水井坊、汾酒等。

食品方面，买入市占率提升、具有定价权及高景气度子行业内的标的。主要关注调味品、乳业两个子行业。调味品中，推荐海天味业、中炬高新，建议关注恒顺醋业的改革预期。乳业方面推荐伊利和蒙牛。小食品中关注新品类水果茶持续放量的香飘飘，以及持续开店增长的绝味食品。

12 月份关注白酒板块估值修复行情，主推之前跌幅大、估值下杀幅度多、明年业绩确定性高的标的，包括老窖、古井、洋河、茅台。食品推荐高景气度子行业中的中炬高新、香飘飘