东方时尚(603377)

事件

公司发布公告：

1） 公司原《回购股份预案》中“拟回购资金总额不超过 3 亿元，不低于 5,000 万元”，拟修改为：“拟回购资金总额不超过 3 亿元，不低于 1.5 亿元”， 同时将“本次回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起六个月内”，拟修改为：“本次回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起十二个月内”；

2） 公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币 7.1 亿元（含7.1 亿元）；3 ）公司未来的股东回报计划中， 保证公司正常经营和长期发展以及在符合法律、法规及监管要求的前提下，每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的 30%。

简评

公司回购预案下限提升，彰显发展方向

公司将本次预案下限由“不低于 5,000 万元”提升至“不低于 1.5亿元”， 规模增至原来的三倍， 同时也拉长了回购期限。公司的回购进一步表明公司对自身发展坚定看好，短期能够稳定市场信心，促进股价提升。截止 12 月 6 日，公司公布的回购进展已经达到总股本的 0.6280%，共计 4,864 万元。意味着未来 12 个月内，公司还将有超过 1 亿元的回购规模， 考虑到公司实施回购计划以来，二级市场表现较好。 此项利好有助于进一步稳定公司的股价，缓解市场的担忧情绪。

拟发行可转债，充实资金规模

公司拟发行不超过 7.1 亿元的可转债，主要用途是购置新能源车、回购股份、还贷以及补流，初步的分配是 3/2/2.1 亿元。公司借助目前的回购政策红利为主业加码。从长期发展来看， 公司全国扩张仍在按计划推进， 购置土地以及教练车等较重资产对资金的需求较大，而可转债有助于在资金端助力公司的异地项目顺利落地， 能提升公司在全国的品牌影响力及市占率。

加强股东激励， 业绩提升动力增强

公司公布未来三年股东回报计划，公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的 30%。计划表明公司在内部激励上给予更大支持，未来公司利润提升的动能预期增强，利好业绩端的表现。投资建议： 公司目前各异地项目推进顺利， 新一轮异地扩张有望助力收入规模加速增长。同时，公司的存量项目有望持续改善，尤其在激励下，公司业绩提升的动能较大。

盈利预测：预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.47、 0.57、 0.72，对应 PE 分别为 28、 23、 18 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 整体市场增速放缓；新建驾校回报周期拉长； 重资产扩张造成资金压力； 地区竞争格局恶化。