永泰能源(600157)

1. 公司生产经营、管理团队保持稳定。 债务风险爆发后，公司全力稳定生产， 旗下 14 座煤矿和 4 座电厂维持正常运转且获地方政府流动性支持， 2 座在建电厂获地方政府增资，保证完工进度。 公司前三季度累计完成发电量 252 亿千瓦时， 同比增长 46%；完成原煤产量 692 万吨，同比增长 3%，生产经营状况稳定。 与此同时，公司管理团队和员工队伍保持稳定，积极协调解决债务风险。

2. 债务重组已达成阶段性成果。 目前债务重组初步进展已经达成，公司所有金融债务短期内到期本金通过调整还款计划、借新还旧、无还本续贷及展期等方式处理，以实现存量流动资金贷款的基本接续和整体债务余额的稳定。同时， 债权机构已约定不上浮利率甚至下调至基准利率。 预计以上两项措施有望大幅减轻财务负担，年财务费用大致与 2017 年持平。正式的债务重组方案尚需债委会表决后方可实施，后续可重点关注进展情况。

3. 战投引进正积极推进。 京能集团在与永泰集团签署《战略重组合作意向协议》后， 前后已组织内部专业人员和中介机构开展尽调，目前尚未完成所有工作。 京能集团作为国资大型煤电企业，与公司主营业务协同较强，有望协助集团渡过难关， 为后续转型发展提供支持。目前公司及集团正积极与京能集团保持沟通，并按程序推进相关工作。

4. 盈利预测及投资评级。 公司目前经营现金流稳定， 2019-2020 年将相继迎来华瀛石化燃料油调和及码头工程、南阳电厂 2*100 万千瓦燃煤机组、华兴电厂 2*40万千瓦燃气机组的投产，伴随盈利能力的提升，经营现金流将会明显好转。 预计2018-2020 年公司归母净利 8.3/13.8/18.9 亿元，同比增长 38%/66%/37%。 目前公司股价处于历史低点，已基本出清利空因素，高管增持亦彰显对公司长期发展的信心， 我们给予“ 审慎推荐-A” 评级