定向中期借贷便利是中国人民银行为进一步修复民营企业融资环境推出的定向中长期流动性操作工具。其具有两方面的特点，一方面是期限更加灵活，操作期限为一年，到期后可根据金融机构需求续做两次，这样实际使用期限可达到三年；另一方面是价格更加优惠，目前为3.15%，比中期借贷便利（MLF）利率优惠 15 个基点。得益于政策当局的精准调控政策，我们认为民营企业融资环境将得到一定程度修复：第一，定向中期借贷便利的推出延续了央行“锁短放长”的流动性管理思路，有助于降低商业银行的长期资金成本，实现银行间市场利率向贷款利率传导，从而降低实体经济尤其是民营企业的融资成本。第二，再贷款和再贴现将央行的货币政策调控由商业银行的负债端转向资产端，一定程度上削弱了商业银行的资产偏好，有助于疏通货币政策的传导机制。而且可以按照国家的需求，有选择的对不同种类的票据进行融资，有助于定向调控民营企业融资修复。第三，定向中期借贷便利利率的定向优惠，降低了未来存贷款基准利率下调的概率，提高了货币政策操作的灵活性。

定向中期借贷便利是中国人民银行为进一步修复民营企业融资环境推出的定向中长期流动性操作工具。与中期借贷便利相比，该工具具有两方面的特点，一方面是期限更加灵活，定向中期借贷便利的操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，这样实际使用期限可达到三年；另一方面是价格更加优惠，目前为 3.15%，比中期借贷便利（MLF）利率优惠 15 个基点。申请使用该工具需要满足如下两个条件：第一，针对大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，如果符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力；第二是中国人民银行根据其支持实体经济的力度，特别是对小微企业和民营企业贷款情况，来决定是否提供定向中期借贷便利。

自今年下半年宽信用政策转向以来，民营企业的融资修复一直都是政策关注的焦点。针对民营企业的融资困境，央行一方面在流动性总量上保持流动性合理充裕，通过四次降准，对冲了中期借贷便利等之后，净放出了 2.3 万亿元流动性。另一方面，通过“三支箭”的政策组合修复货币政策传导机制，即支持民营企业发债、增加民营企业的信贷、研究设立民营企业股权融资支持工具，引导流动性流到民营企业和最需要的地方。目前来看，信用债融资已经出现大幅改善， 11 月份企业债券融资超预期达到 3163 亿，同比增加 2242 亿，针对民营企业的债券发行也有所好转；信贷融资总量虽然显著改善，但结构依然失衡，信贷同比增加主要依赖票据融资，企业中长期贷款一直羸弱。定向中期借贷便利具有的期限灵活、利率优惠的特点有助于降低商业银行长期负债的成本，提振金融机构对民营企业进行长期信贷的积极性。

得益于政策当局的精准调控政策，我们认为民营企业融资环境将得到一定程度的修复：第一，定向中期借贷便利的推出延续了央行“锁短放长”的流动性管理思路，有助于降低商业银行的长期资金成本，实现银行间市场利率向贷款利率传导，从而降低实体经济尤其是民营企业的融资成本。第二，再贷款和再贴现将央行的货币政策调控由商业银行的负债端转向资产端，一定程度上削弱了商业银行的资产偏好，有助于疏通货币政策的传导机制。而且可以按照国家的需求，有选择的对不同种类的票据进行融资，有助于定向调控民营企业融资修复，避免了像降低存款准备金率这种总量政策可能带来的流动性泛滥。第三，定向中期借贷便利利率的定向优惠，降低了未来存贷款基准利率下调的概率，提高了货币政策操作的灵活性。