西王食品(000639)

事件

公司披露2018年业绩预告

预计2018年实现净利润4.45-4.65亿元，同比增长29.63-35.46%。

简评

全年目标顺利实现

公司全年预计实现净利润4.45-4.65亿元，同比增长29.63-35.46%，单四季度实现净利润11524.47-13524.47万元，同比增长6.98-25.54%（调整后）。据草根调研信息汇总，公司两大业务板块均稳定向好。

食用油板块，通过小包装油对散装油的替代，持续优化结构，预计全年收入、利润增长均在8-10%；

运动营养品业务收入整体基本持平（美元计价），利润实现个位数增长。后半年乳清蛋白粉成本控制在平均2美元／磅内，相较于上半年2.7－2.8美元／磅的价格大幅下降，提升了利润端表现。国内业务今年进展顺利，目前引入的SKU接近100个，大概率实现全年3亿左右的收入目标，贡献利润也接近2000万。

财务方面，公司偿还部分借款后，今年预计节省财务费用在1亿元左右，直接贡献利润增长。

稳中向上基本趋势不变

明年看，食用油小包装产品对散装油的替代还在延续，每年10%左右的替代，板块也有望保持接近十个点的增长；运动营养品板块，今年国外市场基本理顺，但北美市场较为成熟，明年有望实现个位数增长，国内继续重点推广即饮产品，大概率可以实现30-50%的增长，线下专属产品已经配备，经销商也已进行了完善，未来主打健身房渠道。

盈利预测：

公司食用油板块稳健增长，运动营养品板块北美市场经过调整后有望恢复增长，国内市场有望实现增长。预计2018-2020年实现净利润4.59、5.10、5.79亿元，对应EPS分别为0.60、0.66、0.75元／股，对应PE分别为11.23X、10.21X、8.97X。建议关注，维持“增持”评级。

风险提示：

食品安全风险，海外汇率风险，国内产品拓展不顺利风险，渠道拓展缓慢风险等。