利安隆(300596)

事件

12月23日晚间，公司披露重大资产重组方案，拟以发行股份的方式，作价6亿元收购凯亚化工100%股权，发行价格为24.15元/股，发行股份数为2484.47万股。根据公司与交易对方的约定，交易对方承诺2019年、2020年、2021年目标公司合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别不低于人民币5000万元、6000万元和7000万元。

补齐光稳定剂上游短板，抗老化助剂全品类覆盖加速

上市以来，公司已经逐渐完成对抗老化助剂全品类的覆盖（主要产品有通用抗氧化剂（GAO）和专用抗氧化剂（SAO），紫外线吸收剂（UVA）和受阻胺光稳定剂（HALS）），总体产能已由2016年底的23400吨增长到目前的47900吨，但受阻胺光稳定剂（HALS）产品由于上游原料和中间体的限制，产能提升有限，已不能满足下游客户需求。目标公司凯亚化工是一家在受阻胺光稳定剂（HALS）及中间体的生产、研发方面具有较强技术优势的企业，产能达8000吨以上，利安隆和凯亚化工的产品结构能够形成有益的互补关系，将联合构成抗老化助剂行业全球最全产品覆盖的企业之一。

产能布局与全球化销售网络逐步成型，平台级抗老化助剂龙头呼之欲出：

公司目前在中国北部天津、西部宁夏、东部浙江和南部珠海均拥有产业基地，且公司拥有优质的全球客户资源和全球化的营销网络能覆盖到大部分核心客户。通过本次收购，公司可以迅速完善上市公司在受阻胺类光稳定剂（HALS）方面的产品序列，实现在抗老化助剂产品的全方位覆盖，为公司进一步构建抗老化助剂平台级龙头企业打下坚实的基础。

盈利预测及评级：

我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.96、2.57、3.35亿（不含收购公司利润），考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定且公司加速布局全产业链，看好公司产能释放带来业绩稳定增长，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产能扩建不达预期，收购进展受阻，u-pack进展不达预期。