赢合科技(300457)

国内锂电池设备龙头，近年来业绩高速增长。公司自成立以来一直致力于锂离子电池自动化生产设备的研发生产，现已掌握了锂电生产关键设备的核心技术，是行业内第一家推出锂电池智能生产线整线解决方案的供应商，目前已有20余条整线项目落地。受益于锂电设备景气周期，公司近年来收入及净利润增速均保持在较高水平，2011-2017年复合增长率分别达到47.71%、38.04%。2018年前三季度，公司归母净利润同比增长48.15%至2.08亿元，延续了高增长的态势。

动力锂电池需求放量，锂电设备厂商不断受益。近年来，我国新能源汽车行业呈现爆发式增长，动力电池装机量快速上升。尽管行业补贴退坡给整个产业链带来了一定的经营压力，并且动力电池结构性产能过剩问题凸显，但从供需两个维度分析，龙头动力电池企业未来仍有较强的扩产动力，锂电设备企业将不断从中受益。

依托技术优势，积极拓展客户资源。公司拥有“嬴合”、“雅康”两大知名品牌，与比亚迪、国轩高科等国内一流电池厂商建立了良好的长期合作关系。在稳固现有客户的基础上，公司聚力国内外一线客户的开发，2018年下半年获得CATL部分订单。此外，LG化学于2018年9月与公司签订了19台卷绕机采购协议，与国际电池厂商合作充分彰显了公司的技术实力。鉴于LG化学在动力电池行业的领先地位以及品牌带动效应，有利于公司进一步开拓国际锂电设备市场。

注重研发创新，产品不断升级。目前动力电池制造正经历着以自动化、数字化、智能化为核心的新一轮产业升级，国内锂电设备企业在前段设备一体化方面已经开始逐步发力。在实现了整线交付交钥匙工程的能力之后，公司自2017年开始加强单机设备的研发，在2018年CIBF展会期间发布了涂辊分一体机、MAX卷绕系列、模切叠片一体机等多款产品，高性能单机的推出是公司为客户提供智能化解决方案新模式的重要基础。

盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.02、4.27、5.55亿元，EPS分别为0.80、1.14、1.47元，以前一交易日28.11元的收盘价计算，对应的动态PE分别为35.0、24.7、19.1倍，给予“推荐”的投资评级。

风险提示：下游锂电池厂商扩产进度低于预期；产业政策调整或推进力度不及预期对公司经营产生不利影响；行业竞争加剧导致公司产品市场价格下降，公司未来盈利低于预期；国内外二级市场风险。