鸣志电器(603728)

事件：2018年12月25日，鸣志电器公告称拟以自有资金或依法筹措的资金收购瑞士TechnosoftMotionAG（以下简称“TMotion”）100%的股权，交易对价为3,119.71万瑞士法郎，约合人民币2.18亿元。此次收购完成后，TMotion将成为公司的全资子公司。

收购TMotion将显著增厚公司业绩。2017年度TMotion实现营业收入和净利润分别为5,804万元/1,703万元;2018年上半年实现营业收入和净利润分别为4,147万元/1,377万元。2017年和2018H1鸣志电器的净利润分别为1.66亿元和0.79亿元，收购标的有望增厚公司业绩15%以上。

TMotion有望与公司在电机技术领域形成互补。鸣志电器是全球步进电机龙头和领先的运动控制领域制造商，控制电机及运动控制是公司的主要业务，营收占比近70%。此次收购的TMotion在智能电机驱动和控制研发和应用最前沿积累了20多年经验，在无刷电机、无齿槽电机的驱动及控制技术领域掌握着全球领先的技术。本次收购完成后，TMotion的技术与将与子公司安浦鸣志、LinEngineering和AMP在技术上形成显著的优势互补，为公司的无刷电机及驱动、无槽无刷电机及驱动控制技术及业务发展带来极大的促进。

TMotion专注于高端运动控制领域，有望增强公司在伺服领域的行业认知。TMotion主要专注于高端医疗、生命科学及实验室仪器、超细微加工、半导体设备、AGV和机器人等应用领域，并拥有一批稳定的高端客户资源，这与公司当前的业务发展方向高度契合。本收购完成之后，TMotion有望与公司的运动控制产品线形成有效组合，进一步加强公司对高端运动控制领域的行业认识和市场深度开拓，进而提升公司在整个运动控制行业的核心竞争力。

收购TMotion有望助力公司全球业务布局。欧洲是电气自动化及工业4.0的重要发源地，拥有最成熟的市场和客户资源，开拓欧洲市场一直是鸣志电器拓展工业自动化（FA）业务的重要支撑点。本次收购完成之后，公司在原有的鸣志欧洲（意大利）、鸣志安浦（德国），更拥有了一个集研发、生产、市场营销于一身的业务运营体TMotion，从而极大地提高公司在欧洲核心市场的竞争能力。未来，TMotion有望与安浦鸣志、LinEngineering和AMP实现覆盖全球的协同发展。

投资建议：给予买入-A投资评级和目标价16.50元。暂不考虑收购带来的业绩增厚，我们预计公司2018/19/20年营收与归母净利增速分别为17%/18%/19%和21%/22%/21%，对应EPS分别为0.50/0.64/0.81元。综合考虑公司行业地位、未来发展战略及业绩增速、当前估值水平，我们给予公司买入-A投资评级，6个月目标价16.50元。

风险提示：收购失败或进度不达预期，市场竞争加剧，全球化管理风险，技术创新风险。