保隆科技(603197)

事件：近日公司公告，公司收购控股子公司40%的少数股东股权。

核心观点

公司收购控股子公司40%的少数股东股权，有望增厚盈利。公司公告收购DILLINVESTMENTLLC所持有的公司控股子公司DILL的40%股权。DILL公司成立于2005年3月，主营业务为气门嘴的生产销售和TPMS等汽车零部件产品的销售；17年收入7965万美元，净利润1461万美元，同比增长17%，2018年上半年实现营业收入4340万美元，净利润801万美元。本次交易以2017年DILL公司经审计EBITDA的8.9倍估价，总价款为9116万美元。本次交易前，公司持有DILL公司50.1%的表决权及45%的经济权益；交易完成后，公司持有DILL公司90.1%的表决权及85%的经济权益。2018年11月15日股权交割完成后，公司绝对控股DILL，有助于公司整合资源，提高公司盈利能力，巩固和发展北美市场，并进一步增强公司在行业内的竞争力和影响力。

TPMS：未来盈利增长点。TPMS国家强制安装标准出台，自2020年1月1日起，所有新产乘用车将开始实施强制安装，法规强制安装将打开市场空间。公司自制的TPMS产品覆盖主流自主车企及进入了上汽通用，郑州日产等合资品牌，国内TPMS处于快速增长阶段。随着TPMS渗透率提升，TPMS收入比重有望逐年提升。

汽车电子：未来有望成为盈利点。公司与英孚合作布局传感器，主要生产：压力类传感器和光学类传感器。公司已获得上汽乘用车、神龙、东风柳汽和奇瑞等客户的多个项目定点；360环视系统已获车企项目定点，汽车电子有望成为新的增长点。

财务预测与投资建议

因收购子公司少数股东权益，调整2018-2020年EPS为0.94元、1.32、1.57元（原0.92、1.13、1.35元），可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司19年PE平均估值20倍，目标价26.4元，维持增持评级。

风险提示

TPMS配套量低于预期、气门嘴、排气系统管件配套量低于预期，均将影响盈利增长、汇率波动风险。