鸣志电器(603728)

事件：近日鸣志电器发布公告拟以自有资金收购瑞士TechnosoftMotionAG公司100%股权，交易对价为3119.7088万瑞士法郎，合约人民币2.18亿元。收购完成后TMotion将成为全资子公司。

核心观点

TMotion公司净利率水平较高，收入情况较好，预计完成收购后将给公司带来较大业绩弹性。TMotion公司主营业务为开发、生产及销售电子、机电及机械产品，TMotion公司2017及2018上半年实现收入5804及4147万元，净利润1703及1377万元，净利率达到29.3%/33.2%的较高水平。按照2017及2018上半年情况，收购后将给公司带来10%以上的业绩弹性。

收购TMotion将有效弥补鸣志在控制及驱动层的技术短板，展现鸣志向运动控制整体解决方案供应商转型的决心。TMotion的核心技术包括allinone（单台电机驱动控制器）及oneforall（单台电机控制器同时实现对多种控制电机的驱动），其设计的MotionChip（专用于运动控制的DSP解决方案）被嵌入到各种智能伺服驱动器产品中，为高端医疗、工业自动化、半导体设备、超细微加工等各种运动控制领域提供解决方案。收购完成后，TMotion在控制及驱动层面的技术将与现有子公司安浦鸣志、AMP形成较强的优势互补，为公司无刷电机及驱动等业务发展带来较强推动作用。

收购TMotion有助于公司进一步提高运动控制整体解决方案提供商的全球地位及营销网络。TMotion深耕欧洲市场二十余年，在工业自动化等领域拥有成熟的市场和客户资源，收购完成后将极大提升鸣志在欧洲市场的核心竞争力，并与安浦鸣志、AMP一起进一步完善公司覆盖全球的销售网络及客户资源，从而在一定程度上削弱对北美市场的依赖，降低中美贸易摩擦影响。

财务预测与投资建议

我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.45、0.53、0.60元，A股可比公司2018年平均PE为34倍，按公司2018年34倍PE估值，对应目标价15.30元，维持增持评级。

风险提示

收购进度不及预期；中美贸易摩擦影响公司收入。