中国电影(600977)

电影发行优势明显，市占率保持领先

公司作为国内最大的从事电影发行业务的公司之一，年电影发行量位居行业第一。 2018 年上半年，公司发行进口影片 67 部，实现票房 71.27亿元，市占率 59.16%。我们持续看好公司在电影发行业务上具备的优势，随着中国电影行业的繁荣发展，预计未来三年该业务仍将呈现高收入的现金牛特征，保持 15-20%的增速，持续为公司贡献稳定业绩。

受益于院线建设政策利好 行业集中度提升有望催化业绩弹性

2018 年院线建设进入重构期，影投公司或呈现强者恒强格局。 公司影投业务行业排名第六，参控股院线累计市场占有率超 21%，位居行业第一，上半年累计实现票房 88.31 亿元。 结合院线重组新规， 预计未来行业集中度将持续提升。我们认为中国电影具备资金和政策优势，有望在发展中突出重围， 公司放映业务市占率或将进一步提高。

收购中影巴可部分股权 助力公司完善影视设备产品矩阵

公司影视服务板块在电影行业上市公司中独具技术优势， 其围绕 “中国巨幕”系统、“中影巴可”数字放映机、“中影光锋” ALPD 激光放映等自主知识产权技术形成了影视设备产品矩阵。 在国内影院推广数字放映以及“智慧放映”系统应用的过程中，其他板块协同效应较强，看好未来公司电影器材业务在国内市占率的提升。

制片业务有望持续改善 公司低估值高成长特征明显

2018 年以来公司制片业务有所改善， 2019 年多部主投主控的影片有望上映，制片业务有望打开增长空间。综合来看，公司前期受市场环境影响较大，安全边际较为明显。经营风险较低且增长平稳，全产业链布局优势渐显。

盈利预测

预计公司 18/19/20 实现归母净利润分别为 12.94、 14.82 和 16.95 亿元， 对应 EPS 分别为 0.69、 0.79 和 0.91 元/股，给予“推荐”评级。

风险提示

公司影片票房不及预期，进口片政策变化对公司业绩的不利影响，公司业绩低于预期，相关政策变动风险，行业竞争加剧及增速下滑，国内外股票市场可能出现的剧烈震荡等系统性风险；国内经济下行风险；全球经济下行风险