国内宏观经济周报:我们对设备投资周期的理解
设备投资周期主要由存量设备替换、需求与生产技术进步驱动,通常包括 2-3 个库存周期、持续 7-11 年。中国设备投资增速和设备投资占 GDP 比例指标并未呈现完整的周期波动性,如果以 5000 户企业调查数据作为设备投资周期的衡量指标,中国的前一轮设备投资周期可能在 1998-2009 年,包含的 3 个浪分别对应一个完整的库存周期。 2017 年出现了 2009 年以来,设备投资增速首次年度级别的回升,叠加设备投资指数、产能利用率、库存周期从低位回升,似乎显示新一轮设备投资周期开启。 我们认为,从 2017 年以来各类数据的验证来看,新设备投资周期可能并未完全开启, 2017 年设备投资的回升有可能是旧周期的 C 浪。新设备投资周期支撑条件不充分的理由可能包括以下几点:一、设备投资指标(增速、 5000 户调查)在 2016 年的低点由供给侧改革所引起,供给侧改革首先加强了 B 浪的回落阶段,但经济增长的旧动能并未出清,经济增长对地产、基建的依赖性仍较强。二、利润和产能利用率对设备投资周期的支持力度不足。三、企业整体债务负担仍较重,企业部门债务周期或仍继续去杠杆阶段。
从高频监测数据看, 生产与需求分化。生产方面,发电耗煤增速回升,高炉开工率回落,尿素企业开工率回落,浮法玻璃产能利用率回落。价格方面,上游原油价格回升、煤炭价格回落、铁矿石价格回升,中游钢铁价格回落,有色金属价格以回落为主,水泥价格回落、玻璃价格回落。库存方面,上游原油库存分化,煤炭库存回升,铁矿石库存回升,中游钢铁库存回落、有色库存以回落为主。需求方面,汽车销售继续负增长、商品房销售增速回升。
流动性方面, 本周央行资金净投放, 市场资金利率整体分化;十年国债收益率回落,人民币对美元升值。 112 月末逆回购余额230500 亿, SLF 余额 928 亿, MLF 余额 49315 亿, PSL 余额 33795亿。 1 月 18 日当周逆回购到期量为 4100 亿, MLF 到期 3980 亿。
重要新闻梳理: 科技部部长王志刚近日表示,科技部将鼓励支持民营企业参与国家重大科技任务,充分发挥民营企业机制体制灵活、市场敏感度高等特点,推动高校和科研院所成果在民营企业转移转化,加快形成具有市场竞争力的产品。北京市近日出台改革国有企业工资决定机制的实施意见, 其中明确要求北京市国有企业建立健全工资决定和正常增长机制,与劳动力市场基本适应,与经济效益和劳动生产率挂钩。
- 05-16 上市公司理财投资分析
- 05-16 一周策略回顾与展望
- 05-16 外延聚焦高附加值产业,优势互补提高业务协同
- 05-16 智生活,享人生,家用机器人领导者
- 05-16 估值优势明显,成长路径清晰,继续推荐