立讯精密(002475)

业绩预告向上修正，新产品新业务向好：公司预告 2018 年业绩，预计 2018年度归属于上市公司股东的净利润同比增长 55%至 65%（此前预告为45%至 55%），归属于上市公司股东的净利润变动区间为 26.20 亿元至27.89 亿元（此前预告为 24.51 亿元~26.20 亿元）。公司客户新品订单 2018年三季度开始放量且新产品良率爬坡进展顺利，新产品方面，苹果 18 年的三款新机及 AirPods 等产品驱动订单高增。公司几大产品线（无线充电，LCP 天线，马达、手表业务）良率均快速爬坡，无线充电产品和 LCP 天线等也进展良好。公司与 A 客户合作多年，产品技术及服务受到 A 客户的认可，在 A 客户产品品类及份额中持续提升。整体受到手机销量下滑影响有限，消费电子龙头地位相对稳固。公司坚持“老客户、新产品；老产品、新客户”的思想，围绕客户加大研发，持续提升公司技术及服务能力，不断在新、老客户上突破。同时不断提升精密自动化制造能力，增效减耗。

积极布局优势领域，卡位未来高增板块： 公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域。光模块方面，基站侧目前 LTE 基站 BBU 和 RRU 相连（移动前传）的光模块以 6G/10G为主，未来有望逐渐升级到 25G/100G，而速率更高的光模块有着更高的附加值。公司 5G 基站用滤波器产品是国内外许多设备商首选方案之一，且已有部分产品小批量出货。高频、高速、大电流及光电产品拥有较高的附加值及较强的获利能力，公司已与部分设备厂商展开业务合作。在新能源汽车领域，公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及相关汽车线束、电子模块等产品服务。目前，公司在新能源汽车领域与国内品牌客户新产品线进展顺利。未来随着新能源汽车持续放量，国内外客户逐渐导入，公司新能源汽车业务有望成为业绩增长新引擎。

投资策略： 一方面，公司不断拓展连接器下游应用领域，通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国 SUK 和苏州丰岛的并购，公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面，公司积极布局新兴领域，通过并购成功卡位 FPC、电声器件、音视频模组及光学领域，实现产业链横向拓展，为未来业绩增长创造新动能。公司订单释放，在客户中份额持续提升，我们将公司 2018-2020 年归母净利预测值调增至 26.93/37.12/49.76 亿元(原预测为 25.34/36.25/47.96 亿元)，对应的 PE 分别为21/16/12 倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 1）汇率风险：汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。 2）客户相对集中风险：公司客户集中度相对较高，大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。 3）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。 4）技术更替风险：随着科技的发展，技术更替速度与日俱增，公司若不能较好的做好技术储备会对公司业绩产生一定的影响。