五洋停车(300420)

并表伟创、天辰，完美转型智能停车设备运营商。 2017 年公司完成对天辰智能的收购，立体车库业务“再下一城”， 2018 年 1 月，公司正式更名为五洋停车，完成向设备运营商的转型。 目前公司主营业务包括： 智能立体车库产品（占比 64.3%）、 成套自动化生产线业务（占比 11.3%） ，传统的散料搬运设备业务（占比 13.8%）。 公司董事长学术出身，拥有丰富的产、学、研资源，持续的研发投入和技术创新助力公司智能化水平不断提升。

停车市场潜在空间巨大，政策频出引导产业“破局” 。 与发达国家相比，我国停车位比例严重偏低。随着汽车保有量不断增长，停车供需矛盾进一步加剧。以保守估计， 2018-2020 年我国每年新增停车泊位缺口有望达到 723.8、 975.9和 911.2 万个，机械式停车设备潜在空间有望分别达到 215.3、 236.8 和 260.5亿元。失衡的供需源于较低的投资回报率对社会资本缺乏足够的吸引力。 2015下半年，停车产业政策密集出台， 从土地供应保障、 建设重点、 资金来源及投资回报、 停车收费和推动智能化信息化等方面做出了相应的规定，停车产业化序幕拉开。 截至 2018 年底，我国停车场专项债累计发行规模 2917.6 亿元， 截至 2017 年底， 全国停车 PPP 项目投资规模达到 988 亿元，预计投建项目有望在未来两年释放设备及运营增量。

智能化暗藏停车产业未来，行业集中度有望进一步提升。 智能立体车库能够提高土地利用率、盘活存量停车资源， 是我国缓解停车资源严重不足、利用率不高的重要突破口。 在智能化趋势下，低端产能由于缺乏高端技术能力，难以迎合市场需求，应用范围将逐步缩小。而具备强大技术研发能力和资金实力的设备公司，更有可能突破技术瓶颈、顺利接入智能化场景，并依托设备优势延伸运营领域，实现跑马圈地和提前卡位，建立强大的竞争优势。 未来，市场份额有望进一步向头部公司集中。

双核布局，卡位智能停车生态圈。

公司 2015 年收购我国机械式停车设备龙头伟创自动化，整合效果良好，伟创超额完成三年业绩承诺。 2017 年，公司并表天辰智能，形成“南伟创北天辰”的双核布局，公司在机械式立体停车设备领域的网点布局进一步完善，客户渠道和资源更加丰富，有望体现协同效应、 提升市占率。

随着 2016 年千亿级专项债募集和 PPP 项目启动， 2018 下半年，订单快速释放，公司预收账款大幅增长。 2017 年以来，公司着力加强基地建设，加大资本开支力度，投建东莞常平、江苏徐州立体停车现代化生产基地和自动化生产线， 有望突破产能瓶颈，增强接单能力。

公司战略定位“智能制造+停车资源+互联网”战略，致力于建设“产品+服务+资本”三位一体平台，强势进军运营板块。 公司凭借强大的资金优势在停车需求较大的城市跑马圈地，获取优质停车资源， 重资产模式为公司建立了较高的竞争壁垒，未来有望以经营性资产投资建设带动运营项目，发挥杠杆效应， 打造良好的利润回流机制， 持续增厚公司业绩。

盈利预测： 公司是立体停车设备龙头，切入运营完善产业链布局， 市占率有望逐步提升。 我们预计， 2018-2020 年公司实现归母净利润 1.38/2.48/3.57 亿元，EPS 0.19/0.35/0.50 元，对应 PE 28/16/11 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示： 运营项目不及预期；商誉减值风险。