上海银行(601229)

财报综述： 1、业绩概览： 营收增速再度走阔至 30%以上； 4 季度加大拨备计提力度使得净利润同比增速略有下降但仍维持 17%以上高增长。 2、资负情况： 资产同比增速在债券投资和同业资产的带动下走阔，全年贷款保持较高增长。负债向主动负债倾斜，存款同比增速走阔但占比负债略有下降。 3、资产质量：有待观察，不良率环比 3 季度上升 6bp，但风险抵补能力进一步增强。

营收同比增速在 3 季度高增基础上再度走阔至 30%以上，营业利润和净利润同比增速在拨备计提力度加大影响下有微降、但仍维持较高增速。 1Q18、1-2Q18、 1-3Q18、 2018 全年营收、 营业利润、 归母净利润分别同比增长11.9%/28.3%/29.5%/32.5% ； 11.7%/23.3%/27.8%/19.4% ；13.5%/20.2%/22.5%/17.7%。 营业支出在拨备支出的影响下同比增速也走阔： 1Q18-2018 营业支出同比分别 12.0%/33.7%/31.1%/44.7%。

资产负债情况： 1、资产同比增速走阔，但贷款增速有放缓、全年看贷款保持较高增长。 资产总额同比+12.2%；贷款总额同比+28.1%、贷款同比增速放缓， 4 季度主要是债券投资和同业资产带动资产实现增长。 2、 负债保持较好增长，在低利率环境下向主动负债倾斜： 4 季度负债总额同比+12.4%，增速略超资产增速； 4 季度低利率环境下负债向主动负债倾斜，存款总额同比+12.9%， 同比增速增幅小于总负债同比增幅，占比总负债环比 3 季度微降 36bp。

投资建议： 公司 18E、 19E PB 0.87X/0.77X（城商行 0.90X/0.78X）； PE6.69X/6.18 X（城商行 6.77X/6.05X）。 公司聚焦零售转型，营收增速保持强劲，净利润增速维持较高水平，但资产质量有待观察。公司在供应链金融方面有特色，建议投资者保持积极跟踪。

风险提示： 宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。