苏交科(300284)

事项：公司 2019 年 1 月 21 日发布 2018 年度业绩预告，预计全年实现归属上市公司股东净利润增速为 15%-35%， 对应净利润规模为 5.33亿元~6.26 亿元， 预计非经常性损益对净利润的影响金额为 0.65 亿元~0.85 亿元。

转让 TA 或带来投资收益， 2018Q4 单季度利润增速值得期待。 根据公司业绩预告， 预计 2018 年实现的归母净利润增速中位数为 25%，超出市场一致预期 23.94%（来自 Wind）， 与我们的预期 25.1%基本持平。公司 2018 年 Q1-Q3 归母净利润实现同比增速+20.16%，根据本次预告全年业绩增速水平，我们计算公司 Q4 单季度归母净利润增速将达到5.0%~63.5%，中位数约为 34%，高于 2018Q1-Q3 单季度同比增速，处于 2015-2017 年四季度单季同比增速的最高水平。公司在公告中指出，业绩增长原因为“ 公司各项业务稳定发展，经营业绩较上年同期呈增长趋势”。我们判断在近期基建补短板不断推进的背景下，公司 2018Q4以来新签订单量或有所提升，为公司后续可持续发展打下基础。 同时，根据公司 2018 年 11 月 1 日公告，公司已完成转让子公司 TA100%股权的交割，收到 Eurofins 支付的最终款项 14,393.47 万美元，此次股权转让有望给公司带来投资收益。

有望受益基建补短板，产业链前端优先受益。 根据发改委消息， 自2018 年 12 月以来，多地轨道交通建设计划获批，包括重庆、济南、杭州、上海、广西、山西、长春、江苏和武汉等一共 9 个地区，总投资规模接近 1 万亿元。 其中《 江苏省沿江城市群城际铁路建设规划（ 2019-2025 年）》 于 2019 年 1 月 2 日获批， 按照网络布局，江苏、安徽两省将有序建设一批城际铁路项目。近期规划中，两省将建设南京至淮安、南京至宣城等城际铁路项目，据悉，近期建设项目中江苏段投资约 2180 亿元，涉及安徽省的项目，安徽段投资约 137 亿元。 公司为勘察设计龙头企业，拥有勘察设计综合甲级资质，提供道路、桥梁、铁路与轨道交通、岩土与隧道工程、水运工程与市政工程的勘察设计和试验检测等服务， 目前布局全国，位于基础设施建设产业链前端。作为基建设计咨询龙头企业，之后随获批规划项目的正式落地开展，有望率先受益。公司发挥西班牙子公司 Eptisa 在海外地区的经验和水领域技术优势协助国内企业完成海外并购和海外项目的交付，并通过债转股的方式对 Eptisa 进行增资，显示其海外市场扩张的信心。

员工持股顺利完成，激励机制持续完善。 本期内公司第 2 期员工持股计划顺利完成，截至 2018 年 8 月 24 日，公司第 2 期员工持股计划已在二级市场以集中竞价交易方式累计买入公司股票 551.45 万股，持股员工 87 人，最终实际成交金额为人民币 0.53 亿元，均价为人民币9.55 元/股，买入股票数量占公司总股本的 0.68%。其中，以个人出资购买的股票部分锁定期为 3 年；以公司事业伙伴计划专项基金配资购买的股票部分锁定期为 8 年。此举推动了多层次骨干员工在公司经营管理中的参与深度与广度，激励机制完善。

投资建议： 目前公司布局全国拓展产业链长度，整合海外资源，同时激励机制完善，业绩保持持续增长，在江苏及周边省份多项交通建设规划和积极财政政策背景下， 公司有望优先受益。 暂不考虑出售 TA股权对公司的影响，我们预计公司 2018 年-2020 年的收入增速分别为23.9%、 22.5%、 22.1%；净利润增速分别为 25.1%、 24.1%、 23.3%。预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为 0.72 元、 0.89 元和 1.1 元， PB分别为 1.9 倍、 1.6 倍、 1.4 倍。 维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 11.9 元，相当于 2019 年 13.4 倍的预期市盈率估值。

风险提示： 宏观经济大幅波动风险； 基建投资下滑； 人员流失；行业竞争加剧风险等。