巨化股份(600160)

事项：

公司发布18年业绩预告，预计全年实现归母净利润比上年同期增加10.6亿-12.7亿，同比+113%-136%；扣非后净利同比增加8.93亿-11.03亿，同比+101%-124%。

评论：

制冷剂产业链景气向上，价格中枢上移，公司主要产品量价齐升，业绩亮眼得益于制冷剂产业链景气向上，价格中枢上移，公司全年实现归母净利润达19.95亿-22.05亿，其中四季度单季实现归母净利润3.42-5.52亿，同比+167%-331%，传统淡季下仍旧实现同比大幅增长，公司全年业绩亮眼，完美收官。价格方面，受供需格局持续优化，原材料价格上涨提振，R134a、R22等制冷剂产品价格中枢显著上移，18年全年制冷剂实现均价（不含税，下同）22073元/吨，同比+22.78%；含氟聚合物实现均价56908元/吨，同比+34.02%；氟化工原料实现均价3668元/吨，同比+16.01%；食品包装材料实现均价10282元/吨，同比+7.1%。同期主要原材料萤石均价2410元/吨，同比+37%，无水氟化氢10115元/吨，同比+20.77%，公司氟化氢一半自产，有效控制成本并顺利传导。销量方面，全年制冷剂外销19.8万吨，同比+8%；氟化工原料外销51.9万吨，同比+8.4%。公司主要产品量价齐升，报告期制冷剂实现收入43.7亿，同比+32.4%，氟化工原料19.0亿，同比+25.8%；同时其他非制冷剂产品经营同样持续改善，收入同样呈现大幅增长。

汽车家电消费刺激政策有望出台，带动公司制冷剂下游需求放量

室内空调、冰箱/柜、车用空调是公司制冷剂产品主要下游领域。18年前11个月国内空调总产量1.87亿台，同比+6.6%，全年有望突破2亿台；前11个月冰箱总产量7419万台，同比-15.1%；乘用车全年产量2353万辆，同比-5.2%。近日发改委领导在接受采访时表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。汽车、冰箱、空调作为公司制冷剂产品主要下游，有望迎来需求放量。

公司处于历史估值底部，看好公司氟化工产业链的全面布局，维持买入评级

我们多次强调，制冷剂行业历经数年去产能，当前供需格局已经得到显著优化，行业集中度很高，产品价格中枢有望持续上移，经历充分调整并踏上新平台的氟化工板块可谓守得云开见月明，值得重新走进投资者视野。非制冷剂业务业绩持续释放，氟化工精细材料项目陆续达产，与大基金合资的电子材料公司有望持续带来投资收益，受让集团科研院所资产进一步提升研发能力，公司周期属性正逐步弱化。预计今明两年实现净利润21.6/25.2亿，eps0.79/0.92，对应PE8.7/7.5倍，当前公司动态估值处于历史绝对底部，维持买入评级。

风险提示：原材料价格波动、需求不达预期