利安隆(300596)

事件

公司于2019年1月28日晚发布2018年业绩预告，预计实现归母净利1.80-1.93亿元，同比增长38%-48%。

简评

主营产品扩产放量，业绩同比大幅增长

公司业绩同比大幅增长，主要由于：①IPO募投项目、自有资金建设项目部分投产；②新增产能投产后的规模效应使公司产品线和产品结构持续优化，毛利率提升；③公司产品在涂料、工程塑料、氨纶等领域成功开拓，销量增加。业绩预告区间对应Q4单季业绩0.32-0.45亿元，环比Q3下滑27%-48%，可能部分由防老剂价格下降导致（卓创防老剂2018Q3、Q4均价分别为14161、12842元/吨，Q4环比下降9.3%）。

新增产能储备丰富，业绩增长动能强劲

公司2017年具备产能3.24万吨，2018产能增量约1.55万吨，包括中卫基地3条生产线投产及常山基地1条生产线投产。目前，公司在建产能包括：①2018年10月，公司与宁夏中卫政府签订投资协议，拟投资8.1亿元建设年产6.8万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目，达产后预计实现营收27亿元，利税3亿元。②2018年6月，公司公告拟通过子公司常山科润建设“高分子材料抗老化助剂项目”，项目一期总投资5.05亿元人民币,对常山科润原有生产装置进行升级改造并新建三套高分子材料抗老化助剂装置，项目建设期2年。③2018年3月公司公告将原募投“扩建年产11500吨抗氧化剂生产装置项目”变更为“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”，同时终止“全球营销网络建设项目”，新项目投资12.7亿元，预计2019年底投产，贡献营收14.8亿元，营业利润1.50-2.24亿元。④公司募投项目“年产6000吨紫外线吸收剂项目（二期工程）”其中一个装置已经建成投产，另一个装置正在建设中。

拟收购凯亚化工，补全抗老化剂产品版图

公司此前在抗老剂产品布局中已经较为完善，但在受阻胺光稳定剂（HALS）领域产能有限，存在一定短板。凯亚化工2017年HALS产量7900吨，2018年1-8月产量已经达到5573吨，并配套有上游中间体产能。公司对凯亚化工的收购将完善公司产品布局，补全抗老化剂产品版图，实现协同效应。预计公司2018、2019年归母净利分别为1.9、2.6亿元，对应PE26、19倍，首次覆盖给予“增持”评级。