吴江银行(603323)

事件： 1 月 30 日， 吴江银行发布关于“吴银转债”开始转股的公告。 转股价格为 6.34 元/股，转股期起止日期为 2019 年 2 月 11 日至 2024 年 8 月 1 日。

目前股价高于转股价 6.3%，可转债持有人具有转股意愿。 2018 年 8 月 2 日，吴江银行公开发行了 2500 万张可转债，每张面值 100 元，发行总额 25 亿元。 2018年 8 月 20 日起在上交所挂牌交易， 2019 年 2 月 11 日起可转换为公司股份。截至1 月 30 日，吴江银行收盘价为 6.74 元/股，高于其转股价 6.34 元/股，但低于转股价的 130%，可转债持有人具有转股意愿。

资本充足率上升，可转债发行补充核心一级资本。 2018 年三季度末，吴江银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为 15.01%、 11.07%、11.06%，较上半年末分别上升 2.76 个、 0.02 个、 0.03 个百分点。 2018 年上半年末，加权风险资产为 736 亿元，同比+15.3%（ 2017： 11.0%）。吴江银行在 2019年-2021 年资本管理规划中提出其资本充足率目标为：资本充足率不低于 12%、一级资本充足率不低于 10%、核心一级资本充足率不低于 9.5%。目前来看，该行资本管理已达到目标。上市以来，此次可转债发行是公司首次进行股权融资，公司内生性资本较为充足。若此次可转债全部转股， 能极大地补充其核心一级资本。

资产规模增速略降，贷款增速连续上升。 2018 年末，吴江银行总资产规模为1168 亿元，同比+22.6%（ 2018Q3： 26.4%），增速较三季度末下降 3.8 个百分点。2016 年至 2018 年三季度末，公司总资产同比增速从 13.8%上升至 26.4%， 2018年末维持 20%以上的增速。总资产增速维持高位收益于贷款增速持续增长， 2018年三季度末，贷款余额 557 亿元，同比+19.1%，占总资产的比重上升至 50.4%。2017 年贷款同比+8.1%， 2018 年前三季度连续上升。

投资建议： 吴江银行可转债开始转股进一步提升核心一级资本充足率。 银行贷款大幅增长，拉动业绩增速提升。预计 19/20 年归母净利润 YOY 分别为 13.4%/12.2%，对应 BVPS6.59/7.02 元，现价 1.02/0.96 倍 PB。 2019 年目标价 7.8 元，对应 1.12倍 PB，现价空间 10%，给予“增持”评级。

风险提示： 宏观经济下行的风险； 严监管的政策风险；信用风险；市场风险。