同花顺(300033)

事件：1月30日晚，同花顺发布2018年度业绩预告。归母净利润比上年同期下降40%―10%，盈利区间为43,539.23万元-65,308.84万元。预计非经常性损益为5,000万元―6,000万元,主要为公司收到的政府补助、投资收益等。

点评：

受资本市场行情低迷拖累，业绩基本符合预期

2018年资本市场持续低迷，公司2017年末预收账款下降导致18年可确认收入减少，外加公司技术研发投入费用有所增加――此三因素叠加令同花顺2018年营收净利承压，业绩基本符合我们预测。因C端业务市占率高、周期性强，公司研发费用或重点投在B端业务产品，我们预计公司B端业务或为新发力点，公司的机构数据终端产品ifind或成B端业务重要抓手。股东减持有所动作

公司股东“石狮市凯士奥投资咨询有限公司”于18年12月13日减持48300股（减持比例0.009%），于18年12月20日减持215000股（0.04%），于19年1月4日减持26600股（0.005%），于19年1月7日减持股数26600股（0.005%），合计减持309600股，比例共计0.058%。

资本市场向下空间或有限，当前阶段可以谨慎乐观

我们在之前覆盖报告指出，从此轮熊市的持续时间、各大板块的估值区间、市场破净股数量占比等角度出发，目前资本市场向下空间或有限，当前阶段可以谨慎乐观――这对同花顺C端业务企稳或形成支撑。

投资建议：C端移动流量优势大，静待资本市场好转

公司在移动端具备较大的流量优势，是金融信息服务行业当之无愧的龙头企业，AI投研、投顾等方面技术储备丰厚，业务多元化布局合理。

由于资本市场持续低迷令C端付费用户增长乏力，同时公司B端业务成长需要时间，加之技术研发费用加大――我们使用三阶段自由现金流贴现估值时对贴现率（WACC）的各项参数（无风险利率、市场预期回报率、贝塔等）做了更为严格的调整，最新测算公司内在价值为50.16元/股，维持“买入”评级。

风险提示：B端业务发展不及预期；资本市场持续低迷；监管强度超预期；用户流失超预期。