恒立液压(601100)

事件：1月30日公司发布2018业绩预告，预计2018年将实现归母净利润8.2亿元~8.8亿元，同比增长114.69%~130.40%；预计扣非归母净利润7.22亿元~7.70亿元，同比增长98.77%~111.99%。

点评：

挖机油缸大幅增长，泵阀持续进口替代：工程机械行业协会数据显示，2018年挖机销量20.34万台，同比增长45%，保持强劲增长态势；挖机下游需求之一对应基建投资，投资增速自2018年10月起企稳回升，同时未来“基建补短板”预期不断增强，对2019年挖机下游需求形成稳定支撑。公司作为挖机专用油缸龙头厂商，该项业务预计将持续稳健增长态势。

非标油缸业务方面，下游北美起重机、海工海事油缸等保持高景气，伴随客户结构的优化实现量价齐升。

泵阀业务方面，公告显示公司小挖泵阀已批量应用于国内主流主机厂商，自主创新设计的第二代产品进一步巩固小挖泵阀领域龙头地位；调研显示今年前三季度公司中挖泵阀产能逐步爬坡，收入稳步增长、规模效应逐步释放，整体盈利水平显著提升。

高端泵阀进口替代领先厂商，发展前景广阔。挖机领域，公司小挖泵阀已拥有龙头地位，中挖泵阀进展顺利，大挖泵阀持续推进。同时公司在非挖机领域同样进展迅速，公告显示高空作业车、泵车、旋挖钻机等领域都得以量产。中研网数据预测，国内液压件市场约80亿美元，其中高端液压件进口约30-40亿美元，发展空间广阔。

投资建议：预计公司2018-2020年收入增速分别为55.6%、32.7%和33%，净利润增速分别为111.4%、35.2%、37.8%，对应EPS分别为0.96元、1.28元、1.76元。公司挖机油缸受益下游需求反弹快速增长，非标油缸业务未来有望实现量价齐升，高端泵阀进展顺利加速进口替代。维持买入-A评级，6个月目标价28.80元，相当于2018年30倍动态市盈率。

风险提示：下游需求波动，原材料价格上涨，汇率波动。