神马股份(600810)

事件

公司发布2018年业绩预增公告，预计2018年度实现归母净利润6.55亿元左右，同比（2017年全年为0.67亿元）增长876%左右。扣非归母净利润6.44亿元左右，同比（2017年全年为0.50亿元）增长1196%。其中预计四季度实现归母净利润0.90亿元，环比下降52%，同比增长1.17亿元。

简评

2018年产品销售数量及价格较同期有大幅上升，导致其全年业绩大幅提升：18年公司归母净利润大幅度增长主要是来自：1).公司主营产品切片因2018年销售数量及价格较同期有大幅上升；2）.联营企业尼龙化工2018年利润较同期大幅增加，导致投资收益较同期相比大幅增加。公司Q1-Q4的归母利润分别为1.02、2.77、1.86和0.90亿元，Q3、Q4相比Q2利润下滑原因一方面是尼龙化工在9月大修导致开工率下降，产量下降，另一方面公司主要产品PA66（切片）Q4市场价格较高位有所下滑。

尼龙66产业链海外装置问题不断，导致供给短缺，产品价格大涨：2018年以来，索尔维、巴斯夫、奥升德等多家企业装置接连遭遇不可抗力，尼龙66价格上半年处于上涨通道，下半年处于高位略有下滑，PA66（切片）2018年均价为34230元/吨，同比上涨50%。己二胺2018年均价为64143元/吨，同比增长59%；己二酸2018年均价为10749同比增长6%。鉴于尼龙66、己二胺和己二腈都为全球寡头垄断产品，在汽车轻量化领域的应用不断增多，未来产品价格有望保持较高水平。

公司66切片产能稳步扩张，平顶山市大力发展尼龙产业城：公司现有15万吨尼龙66切片产能，18年6月扩产4万吨切片，后续计划在海安（3万吨）和上海（4万吨）合计新增7万吨产能，叶县上4万吨纺丝产能，将大幅增厚公司业绩。英威达上海30万吨己二腈项目预计2020年开建，2023年投产，作为国内尼龙产业链配套最齐全的企业，公司最有可能成为其合作伙伴，有助打通全产业链，利好未来业绩。尼龙化工另外51%的权益和尼龙科技（主营尼龙6相关产品）注入上市公司预期强，平顶山市要实现经济转型必将大力发展尼龙产业城，神马股份将在尼龙产业城发展过程中发挥先锋角色。

盈利预测与估值：公司2018、2019和2020年归母净利润6.55亿元、7.10亿元和9.01亿元，EPS1.49元、1.61元和2.04元，PE7.64X、7.09X、5.58X，维持“买入”评级。