中国电影(600977)

1月30日，公司发布2018年业绩预增公告， 预计全年归母净利润增加4.34-5.79亿元至13.99-15.44亿元之间， 同比增长45-60%；扣非后归母净利润增长介于0-1.24亿元，同比增长0-15%，符合预期。 业绩大幅预增一方面得益于公司持续的稳健经营带来的利润增长； 另一方面， 2018年中影巴可完成并表，公司形成投资收益4.54亿元， 显著增厚业绩。

参与出品两部春节档影片，票房值得期待。 2019 年春节档，公司参与出品《流浪地球》及《新喜剧之王》两大头部影片。根据猫眼专业版数据，截至 1 月 30 日两片累计预售票房已过亿，上映首日预计总排片占比超 30%，影片品质及市场口碑皆优。在科幻题材、 IP 效应等利好因素的刺激下，两部影片均有望取得较高票房收入。

公司制片业务增长明显， 板块协同效应较强。 2018 年上半年公司影视制片制作业务同比增长 16.7%，毛利率提升至 22.75%。2019 年计划及制作中影片 20 部左右，策划筹备项目资源丰富。同时，公司积极投身电视剧、网剧市场，筹备及开发中项目总计十余个。我们看好未来公司在制片业务上的发展，结合其中影基地以及发行、放映等板块的协同效应，增长空间较为广阔。

中影巴可并表带来较大业绩增量， 公司产业布局逐步优化。 中影巴可作为业内领先的放映设备制造商，市占率保持在 50%左右，其完成并表后，公司影视器材产品矩阵更加完善，随着中国巨幕市占率的提高以及数字放映技术的优化，公司在影视器材板块的市场竞争力将进一步提高，有效增厚公司业绩。 此外，公司作为引进片的主要发行方，持续受益于海外大片较高的票房收入， 2019 年该板块预计仍将保持较快增长。

盈利预测与投资评级。 考虑到中影巴可的并表因素，预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 0.75、 0.66、 0.75 元，对应的动态PE 分别为 20.39、 23.36、 20.34 倍， 维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示。 公司影片票房不及预期；进口片政策变化对公司业绩的不利影响；公司业绩低于预期； 国内外二级市场风险