迈为股份(300751)

事件：2 月 25 日公司发布年报，2018 年公司实现收入 7.88 亿元，同比增长 65.55%；归母净利润实现 1.71 亿元，同比增长 30.58%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 7 元（含税）。此外，公司发布 2019 年 Q1 业绩预告，预计 2019 年 Q1 实现归母净利润 5050-6000 万元，同比增长 0.56%-19.47%。

收入业绩符合预期，在手订单保障稳定增长。 此前公司预告 2018 年业绩同比增长 23.8%-36%，营收业绩基本符合预期。分版块来看，公司太阳能电池丝网印刷成套设备实现营收 6.65 亿元，同比增长 72.34%；单机设备实现营收 1.03 亿元，同比增长 28.26%;配件及其他业务收入 1924 万元，同比增长 106.88%。公司 2018年新接订单大幅增长带动预收款快速上升，截止 2018 年末公司预收账款 8.8 亿元，同比增长 100%，保障今年全年公司业绩稳定增长。此外，公司通过上下游拓展，将产业链延伸至光伏激光、叠瓦组件等设备，并进入了 OLED 显示装备领域。其中，在激光设备、叠瓦组件方面， 18 年底公司在手订单分别为 2.3、 0.86 亿元，同时公司中标维信诺固安 AMOLED 面板生产线激光项目。未来公司有望打通光伏上下游协同发展，并将业务延伸至锂电、 IC等领域，打造业绩新增长点。

毛利率下滑 9.29pct，期间费用率下降显著。 公司 2018 年毛利率 39.55%，同比下滑 9.29pct，主要为公司 18 年订单中包含外购的太阳模拟器和烧结炉拉低毛利率。公司 2018 年期间费用率为 16.58%，同比显著下降 6.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.89%、 5.13%、 5.00%、 -0.44%，同比下降 0.08、 0.56、1.23、 4.43pct，其中财务费用大幅下滑主要系外汇汇率波动影响所致。公司 18年经营性现金流为 49.86 万元，同比下滑 98%，主要是下半年收到客户大量银行承兑汇票导致。

下游降本增效印刷设备需求旺盛，政策波动光伏行业趋于集中。 丝网印刷作为太阳能电池片生产关键工序，主要影响电池片的产量、碎片率和转换效率等指标，随着光伏行业竞争加剧，终端应用厂商对高精度丝网印刷设备需求旺盛。近年来，光伏发电产业在我国发展迅速，据国家能源局数据， 2018 年我国光伏新增装机 44GW，超出 531 新政推出时市场悲观预期。 531 新政推出以来，短期较大影响了我国光伏产业装机量，光伏产业面临较大降本增效压力，未来行业集中度将有所上升，经营规模、技术水平落后的企业将会面临淘汰，公司作为龙头厂商有望继续扩大优势。

投资建议： 公司作为国内光伏电池丝网印刷设备龙头，绑定优质客户扩张市场份额，随着政策波动光伏行业趋于集中，设备龙头有望率先受益。我们预计公司 2019 年-2021 年的净利润分别为 3.07、 3.97、 4.82 亿元，对应 EPS 分别为 5.9、7.63、 9.27 元。 给予增持-A 的投资评级， 6 个月目标价为 200.6 元。

风险提示： 行业竞争加剧，光伏产业政策波动。