顺络电子(002138)

公司动态事项

公司2月27日发布年报， 全年实现营收23.62亿元， 同比增长18.84%； 扣非归母净利润3.72亿元， 同比增长51.08%。 电子元器件销售量和生产量分别为749.05和789.95亿只， 同比增长分别为26.31%和32.28%。

事项点评

公司盈利能力提升 企业自由现金流增长显著

公司主营片式电感器、 片式压敏电阻器、 LTCC 器件、传感器等片式被动电子元器件， 产品广泛地应用于通讯、消费类电子、物联网、新能源、汽车电子、国防电子各种领域， 公司业务提升主要受益于产品的应用领域拓展以及大客户份额提升。 从盈利能力来看， 公司毛利率 34.64%， 同比增长 1.16pct； 净利率 20.45%， 同比上升 3.14pct； 净资产收益率 11.32%， 同比上升 0.68pct； 期间费用率 13.70%， 同比下降 3.63pct， 公司盈利能力呈现升上趋势。 从营运能力来看， 公司存货周转天数 97.81， 去年同期 88.29， 存货周转天数增加主要系公司扩产增加存货； 应收账款周转天数 116.18， 去年同期 127.84， 应收账呈现下降趋势； 企业自由现金流 9597.88 万元， 去年同期 928.41 万元， 公司整体现金状况宽松。 从偿债能力来看， 公司流动比率和速动比率维持去年水平。

汽车电子业务获突破 5G 业务增长可期

公司通过推动已有产品的应用领域拓宽市场空间， 同时不断投入资本和科研力量，推出 NFC 天线、 PDS 天线、精密陶瓷、变压器、无线充电线圈等新型产品。 报告期内公司功率电感、 变压器、 车载共模扼流器、 无线充电线圈等产品平台在 2018 年陆续搭建完成， 相关产品导入欧美车载客户， 实现重大突破。 同时， 公司在 5G 商用前布局微波器件开发， 包括通讯设备的介质滤波器、 耦合器、 LTCC 滤波器等产品， 部分产品原型样品开发完成并获得大客户认证编码， 未来业务有望获得长期稳定成长。

投资建议

我们预期公司2019-2021年将实现营业收入32.30亿元、 42.28亿元、 53.25亿元，同比增长分别为36.75%、 30.87%和25.94%；归属于母公司股东净利润为6.32亿元、 8.37亿元和10.64亿元，同比增长分别为32.10%、 32.41%和27.09%； EPS分别为0.78元、 1.03元和1.31元，对应PE为23.04、 17.40和13.69。 未来六个月内， 首次给与“增持”评级。