梦网集团(002123)

国内企业短信行业龙头，提供富信、视频云、物联云的综合性信息通信服务提供商。公司以企业短信起家，是国内该领域的龙头企业。通过不断加强技术研发，公司面向移动通信、视频开发以及物联终端分别提供富信、视频云以及物联云服务，逐渐形成综合性的信息通信服务。

富信是短信的升级版本，相对于短信也更具价值，公司有望将企业短信的技术和渠道优势复制。富信是富媒体信息的简称，是普通短信的升级版本。公司的富信可通过手机终端升级的方式内嵌至用户的短信应用中，或者预装在手机的短信应用中，通过推送的方式将内容发到手机终端，终端必达是其重要特点。从展示的形式来看，富信可以展现视频、图片、语音，从营销的角度相对于短信更具价值。并且，由于富信以流量作为载体，其边际成本也更低，毛利率优于短信。

富信潜力巨大。与微信公众号相比，富信具有独特的优势。微信公众号属于封闭式运营，只有用户关注了才能获取里面的内容。其次，用户接受信息数量是有限的，当超过这个限度的时候用户会取消掉部分其他的微信推送者。相比之下，富信属于开放式运营，由企业主动推送给用户，并且不受数量限制。目前微信公众号已经出现了估值数亿的企业，2018年瀚叶股份拟作价38亿元收购量子云科技。量子云旗下运营了981个微信公众号，拥有用户2.4亿人，平均用户价格为16元。以此为参照，我们认为富信价值巨大。

投资建议：5G时代的到来使得流量成本更加低廉，从而驱动以流量为载体的富信业务快速增长，成本的降低也会导致富信的毛利率优于企业短信。预计2018-2020年公司EPS分别为0.10元、0.62元、0.87元，维持买入-A评级，上调12个月目标价至18.6元，对应2019年30倍PE。

风险提示：富信推广不及预期；行业竞争加剧。