长安汽车(000625)

核心观点

长安福特 2 月继续主动去库存，预计 1、 2 月零售累计销量远好于批发销量。长安福特 2 月销量 6799 辆，同比下滑 81%。从产销量比较， 1、 2 月份产量合计 1.09 万辆， 累计批发销量 2.15 万辆，产量远低于销量，说明企业 2月继续主动去库存。 1、 2 月长安福特去库存后预计 3 月批发销量同比下滑幅度有望大幅收窄。 随着 18 年底推出全新福克斯逐渐上量， 19 年将推出中期改款锐界和金牛座、换代翼虎，以及林肯车型有望在 19 年 4 季度国产，预计 2019 年长安福特销量和盈利有望逐季改善。

长安马自达销量同比下滑幅度收窄。 长安马自达 2 月份销量 6,897 辆，同比去年下滑 21.6%，同比下滑幅度较 1 月份收窄 22.3 个百分点，销售情况改善。 长安马自达 1、 2 月产量 1.86 万辆，低于销量，车企也在主动去库存。预计 2019 年在 CX-8 及新昂克赛拉带动下， 预计长安马自达盈利有望快速增长。

长安自主乘用车下滑幅度收窄，全新车型上市有望拉动销量增长。 长安自主品牌 2 月销量 6.16 万辆，同比下滑 17.2%，同比下滑幅度较 1 月份收窄 16.7个百分点，销售情况改善。长安自主品牌 2 月产量 5.46 万辆，低于销量，企业主动去库存。全新改款 CS35 Plus 自去年 10 月推出以来销量持续走高，在自主小型 SUV 中销量已经排名前二。全新高级轿跑 SUV 车型 CS85COUPE 已经在 3 月初正式上市，长安还将推出换代 CS75、 CS95，预计 19年自主品牌将稳定增长。

财务预测与投资建议： 预测 2018-2020 年每股收益分别为 0.12、 0.14、 0.92元，因公司 18 年 3 季度、 4 季度亏损，我们用 PB 进行估值。可比公司 19 年平均 PB 为 1.1 倍左右，给予公司 2019 年 PB1.1 倍估值，目标价 10.15 元，维持买入评级。

风险提示： 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。