联美控股(600167)

净利润同比增长26%，业绩符合预期

公司发布2018年年报，按照追溯调整后的口径，公司2018年实现营收30.37亿元（同比+11.89%），归母净利润13.17亿元（同比+25.68%）。我们认为，公司目前形成了以“清洁供暖+高铁数字媒体”为核心的双主业，成长确定性高，且公司目前在手现金高（货币类资金47亿元）、有息负债为零、资产负债率低（43.72%）、现金流充沛、盈利能力强（净利率44.42%），成长后劲十足。我们根据公司最新业务进展情况对盈利预测做出调整，预计公司2019-2021年实现EPS分别为0.84（+0.05）、0.96（+0.06）和1.09元，当前股价对应2019-2021年PE分别为15.4、13.5和11.8倍，维持“推荐”评级。

清洁供暖：业绩增长稳健，远期仍有翻倍空间

2018年公司清洁能源业务实现营收26.38亿元（同比+12.07%），其中沈阳新北、国惠新能源（2016年注入）2018年末累计实现扣非净利润15.36亿元（调整后），超过承诺利润19.54%。2018年公司平均供暖面积约6200万平方米（同比+10.71%），联网面积约8100万平方米（同比+10.05%），实现稳步增长。公司凭借先进的供暖技术及精益化的过程管理，实现了突出的盈利能力，2018年供暖业务的毛利率为38.74%（同比+1.22pct）。根据公司服务区域供热面积的规划，2020年公司供热面积望超过1亿平方米，远期规划达1.5亿平方米，较目前（6200万平方米）仍有翻倍空间，业绩增长持续性有保障。

高铁数字媒体：壁垒高，规模效应凸显，成长质量高

2018年11月，公司以23亿现金收购高铁数字媒体综合运营商兆讯传媒，承诺2018-2020年归母净利润三年合计数不低于5.72亿元（兆讯传媒原股东预计，2018-2020年归母净利润分别为1.5/1.88/2.34亿元）。2018年，兆讯传媒已实现覆盖全国29个省/自治区/直辖市，超过500个签约站点，6000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。根据“十三五”规划，到2020年，中国高速铁路里程将达到3万公里，覆盖80%以上的城市常住人口100万以上的城市，兆讯传媒迎来发展良机。2018年，兆讯传媒实现营收3.75亿元（同比+10.95%），净利润1.59亿元（同比+26.92%），净利率达42.25%，彰显实力。

风险提示：供暖面积增速不及预期，兆讯传媒业绩增速不及预期。