视源股份(002841)

未来 4K/8K 电视引领下一代电视技术，作为显示板卡龙头，公司将充分受益于下一轮智能电视更新换代潮，电视板卡单价有望大幅提升，促进公司板卡业务收入持续高增长。 电视机行业经历了黑白 CRT、彩色 CRT、 PDP、 LCD、 LED 等不同显示技术的发展历程，正朝着 3D、更高分辨率（ 4K， 8K） 发展。智能电视板卡平均售价为传统液晶板卡的 2-2.5 倍。未来电视板卡进一步向 4K/8K 电视板卡升级过程中，处理器、操作系统和图像处理难度更高，电视板卡单价将持续稳步提升。 同时VR/AR 产业市场发展快速扩张，据高盛研究表明 VR/AR 产业规模 2025 年有望 1820 亿美元，其中硬件收入可达 1100 亿美元，显示屏作为 VR/AR 产业最基础的硬件设施，未来无缝拼接，高清晰度的 LED 小间距显示屏也将搭乘 VR/AR 发展的快车，迎来一个需求爆发期，进而推动液晶主控板卡的需求。 预计在下一代超高清视频技术推动下，公司显控板卡将持续高增长。

公司教育信息化“希沃”产品线逐步丰富，未来新产品和新市场都将推动公司教育信息化市占率稳步提升，使得教育信息化业务持续高增长。 希沃业务原先定位“三教”，产品线逐步丰富：为教师在教学中提供高校工具， 随设备自研各种应用软件，通过对用户反馈和需求的深度调研，希沃开始从“三教”向“三务”延展，从教室应用场景，向学校，学区的完整教育信息化应用场景延伸，实现了从“产品”向“智慧教育整体解决方案”的升级，帮助学校构建从教学到管理的智慧教育信息化平台。 未来教育信息化 2.0 阶段从“班班通”向“人人通”发展，公司推出的新产品：电子班牌、教学录播系统、电子书包等新产品将推动公司教育信息化持续高增长，预计2019~2020 年公司教育信息化业务将维持 40%复合增速。

投资建议：公司在围绕显示产品在垂直行业的应用上具有明显优势，尤其在电视板卡、教育信息化、办公室交互场景上拥有领先优势。 未来显示屏进一步向 4K/8K 甚至 VR 技术演进带动公司显示板卡持续高增长，而过去 4 年公司在教育领域收入一直保持高速增长，伴随新产品和新市场不断拓展，我们预计2019 年公司将延续教育信息化高增长。同时公司 2018 年并购的上海仙视业绩也将保持快速增长，助力公司 2019 年业绩高增长。我们预计 2019~2020 年公司净利润为 13.23 亿、 16 亿元，请投资者重点关注。

风险提示： 公司显示板卡和教育信息化业务毛利率下滑造成业绩不达预期风险；公司 Maxhub 等创新业务拓展不达预期风险；