顺鑫农业(000860)

事件

公司发布2018年报：实现营业收入120.74亿元，同比增长2.90%；归母净利润7.44亿元，同比增长69.78%;扣非后归母净利润7.93亿元，同比增长129.59%。经营活动现金流净额31.75亿元，基本每股收益1.3044元。

利润分配预案：以570，589，992为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

白酒转变发展战略，为后百亿时代筑基

白酒业务全国化布局成效显著：2018年，白酒销售收入92.78亿元，同比增长43.82%，毛利率49.63%，同比下降5.23%；白酒销量62.1万千升，同比增长44.7%。2018年，牛栏山销售规模破亿元的省级区域市场共22个，较2017年增加4个；其中，长三角、珠三角发展迅猛。公司5大战略单品均取得不俗的销售成绩。

2019年，白酒业务将加速“深分销”、“调结构”、“树样板”：从区域市场扩张、陈酿单品独大向市场纵深发展、多单品齐头并进转变，并在在深耕北京市场的同时，将进一步打造外埠样板市场，迎接“后百亿”时代到来。

猪瘟致供给偏紧，19年猪肉产业业绩有望提升

18年猪肉产业销售收入24.71亿元，其中畜养殖业销售收入1.03亿元，同比下降57.96%;屠宰业务销售收入23.68亿元，同比下降20.24%。受猪瘟疫情影响，预计本轮疫情或将影响未来两年我国猪肉产量。在供给趋紧的大环境下，公司预计猪周期有望提前出现拐点。将利于公司猪肉产业业绩提升。

盈利预测

我们预计公司2019-2021年，将实现营业收入146.42、174.08、195.95亿元；实现归母净利润11.83、15.05、17.19亿元，对应EPS达到2.07、2.64、3.01元。给予“增持”评级。

风险提示

食品安全风险；宏观经济下滑，消费需求下降；白酒推广不及预期，销量增速放缓；生猪价格波动，疫情蔓延风险。