永新光学(603297)

核心观点

公司是拥有自主品牌的光学镜头龙头企业，盈利能力逐年增强。永新光学是中国光学精密仪器及核心部件制造商、光学镜头龙头企业，拥有“NOVEL”、“江南”和“NEXCOPE”等自主品牌。显微镜、光学元件组件两大业务构成了公司的主要收入，以2018年中报测算，显微镜占43.6%，光学元件占53.5%，光学元件业务中占比重较大的条码扫描仪。受益于全球显微镜行业高端化及物联网浪潮带来的条码扫描仪需求，公司收入增长迅速，业务结构不断优化，盈利能力逐年加强，净利率从2015年的13%上升至2017年的21%。

利用技术优势进击车载镜头市场。车载镜头是公司近几年突破的新领域，已实现累计销售数百万件。公司多以自主研发为主，目前已通过国际大客户进入若干整车厂供应链，其中部分产品技术含量高，单体价值量高。目前已与包括索尼、Quanergy、OotoFlux、均胜电子等汽车电子厂商展开订单合作。

车载镜头市场远期规模达117亿元，市场需求量将达2.3亿颗，公司有望分享市场红利。车载摄像头的监控功能是ADAS的重要组成部分，车载镜头是车载摄像头的核心零部件。随着2020年后全自动驾驶时代的来临，ADAS的逐渐渗透，车载镜头的需求将提升至9-22个每辆汽车，车载摄像头市场将呈现几何级增长。

财务预测与投资建议

首次给予买入评级，目标价70元。我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.38、2.00和2.70元，根据光学镜头与元件可比公司估值，我们给予公司19年35倍PE，对应目标价为70元，首次给予买入评级。

风险提示

扩产进度低于预期，产品销售不达预期，产品平均单价提升低于预期，毛利率提升低于预期。